| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 10:18 |
作者： |
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10月份以来，全球央行竞相执行宽松的货币政策（日本央行的意外降息和资产购买计划、美联储的二次宽松等等）使得货币战争硝烟弥漫全球，各国政府纷纷推动本国货币贬值使得全球资产价格泡沫大范围膨胀，国家大宗商品价格出现连续暴涨。而中国央行通过上调六银行差别存款准备金率0.5个百分点使得市场普遍预期中国短期内不会加息，货币政策也将跟随宽松。大量的流动性涌入市场推动了股指在短期内出现了暴涨。但上述宽松的预期可能将在近期告一段落：一方面随着G20国财长和央行行长会议的召开，全球政府寻求解决汇率争端，防止以邻为壑的货币战争蔓延开始产生实际成效；另一方面，中国央行在国内CPI数据公布前夕突然加息25个基点，表明中国因国内通胀压力的持续增加而不得不被动采取紧缩性货币政策。尽管上述加息举措具有一定的临时性，但这暗示着中国货币政策决策机制以及相关市场预期的重大改变：市场此前由于预期宽松货币持续而大举入市的理由受到动摇，市场节奏也由之前的快速上涨而转为冲高回落。热钱方面，尽管市场普遍预期11月2日美联储会议及中期选举结果出炉之前，人民币进入加速升值通道，但9月份人民币对美元加速升值以来，6.65的汇率已经接近全年6.6的升值目标，年内人民币升值预期也将暂时出现一定退潮。总体来看，前期A股市场依靠巨大流动性推动（10月第二周周成交量也放大至12478.5亿，较8、9月份以来周均6150亿左右的成交量放大超过100%）
出现巨大的涨幅之后，未来由于流动性减少难以再度出现类似上攻行情：市场将围绕着3000点展开整固行情，为未来的上攻夯实基础。短期来看，市场仍然存在再次冲击3000点关口的要求，但在3000点的整数关口及前期平台套牢筹码压力之下，大盘仍将在3000点附近出现较为明显的震荡，夯实基础将成为市场短期内的主要任务。从技术面来看，3000点作为前期下降通道趋势线的上沿也存在较大的技术阻力。此外，美元指数在持续大跌之后已接近重要的技术支撑位，存在较高的反弹要求，对大宗商品及各类资产价格构成压力。短期内，此前连续上涨的强周期行业可能存在比较明显的调整压力，应注意规避。尽管短期在3000点附近存在冲高回落的可能，但在流动性宽松、本币中期升值趋势以及通胀压力持续增大的背景下，市场将在短暂的回调后重拾升势。由于房地产作为政策严控的对象已经失去了作为流动性蓄水池的大部分功能，则证券市场将成为流动性泛滥的主要泄洪口，未来股指的涨幅可能超出所有人的预期。从估值的角度来看，按沪深300估值水平恢复至20至25倍计算，则本轮反弹的中长期头部应在3500—4000点一线。
（具体内容请见附件）
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