| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月15日 14:19 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
聚晶金刚石(PCD)烧结体、复合片和立方氮化硼烧结体、复合片等超硬复合材料因其超高的硬度和优异的切削性能，在冶金、地质、石油、煤炭、石材、建筑等众多领域内都有着不可替代的作用。由于制备难度很高，目前国内仍主要依靠进口来满足需求。
公司是国内复合超硬材料行业内的开拓者和领航者，是国内唯一的生产线齐全，产品达到国际水平的PCD制造商。公司产品畅销国内外，已经出口到欧洲、美洲、非洲、东南亚等四十多个国家。
鉴于极高的技术壁垒，公司产品的利润率很高。2010年1至6月，公司超硬复合材料的综合毛利率为58.43%，制品的综合毛利率为37.32%。公司石油用复合片和PCB拉丝模坯的毛利率分别高达62.24%和73.55%。
近几年，公司的产线一直超负荷运转。2010年1至6月份，公司的产能利用率高达162.92%。公司拟募集资金1.81亿元用于复合超硬材料产业化、复合超硬材料制品项目和研发中心项目建设。募投项目达产后，公司的产能将增加167.75%，产能瓶颈将有效缓解。
未来，超硬复合材料的市场需求将不断增加，而其对硬质合金工具的取代也将更加明显。此外，公司的产品也将对进口产品进行取代。公司募投项目新增产能的消化将不成问题。
预计公司2010、2011、2012年的每股收益为0.45、0.72、1.12元。公司的业务和上市公司黄河旋风、豫金刚石、博深工具、安泰科技最有可比性。上述四家公司2011年的平均动态市盈率为35.57倍。因此，我们认为公司合理定价区间在21.60-25.20元之间，对应2011年的动态市盈率在30到35倍之间。
（具体内容请见附件）
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