| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 14:21 |
作者： |
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公司概况
星河生物股份有限公司前身是成立于1998年的东莞市星河实业有限公司，2008年采取整体变更方式设立为股份有限公司。公司是全国246家食用菌工厂化生产企业中排名首位的食用菌工厂化生产领域龙头，其中金针菇和真姬菇日产量分别位列全国第一和第二。
公司竞争优势
领工厂化生产带来的显著产品优势。工厂化生产模式标准，可复制性强，在适宜的温度和湿度条件下生物菌种具备无限繁殖的能力，没有严格的地域限制。在资金、市场等因素允许条件下，公司易于在不同地区进行复制。同时，工厂化生产实现了食用菌的周年化生产，和全年供应。食用菌生长对环境有很高要求，温度、光照、湿度、氧气、二氧化碳含量等环境因子对食用菌的生长尤为重要。传统生产模式下，需结合当地气候条件，选择合适的菌种，才能生产出高产、优质的食用菌。工厂化生产模式下，人工模拟生产环境技术的应用在较大程度上减轻了生态环境对栽培的影响，大幅度降低外界自然气候变化对菌类生长的影响，通过先进的生产环境控制技术实现周年化生产。到了90%，极大的增强了公司的竞争能力。
行业前景
根近5年来，全球食用菌销量保持持续增长态势，年均增长率为6.01%。2004年全球食用菌消费量为1,953万吨，2008年达到2,467万吨。2004年-2006年食用菌消费规模呈现快速增长趋势，但从2006年开始，食用菌消费规模增速有所放缓。世界主要食用菌栽培品种有双孢菇、香菇和平菇等。双孢菇是欧美国家的主栽品种，而香菇则在亚洲国家占主导地位。美国、荷兰、法国、西班牙等欧美国家和中国、日本、韩国等亚洲国家是世界主要的食用菌生产大国，其中中国食用菌产量占世界总产量的70%以上，居世界首位。据世界粮农组织（FAO）统计，美国1978年和2005年的食用菌产量分别为18.08万吨和39.10万吨，2005年比1978年增加了21.02万吨。
募投项目分析
本次募集资金将投入到“韶关食用菌生产线整体技术改造项目”、“塘厦食用菌工厂化生产线扩建项目”和“工程技术研究开发中心技术改造项目”上。项目实施后将新增日产量26吨，其中金针菇9吨，真姬菇12吨，白玉菇5吨。该项目补充、完善了公司的产品结构，满足食用菌多口味消费需求，有利于继续保持公司的多品种经营优势，强化公司在多品种瓶栽食用菌的行业地位。
风险提示
杂菌感染和病虫害风险：传染性病害是由病原真菌、细菌、线虫、放线菌和黏菌等微生物侵染所引起；非传染性病害是由不适宜的环境条件，如温度过高或过低，湿度过大或过小，酸碱度不适宜，二氧化碳及其他有毒气体和化学物质中毒等因素引起的病害。食用菌栽培过程中也会发生虫害，最常见的害虫为螨类，俗称菌虱。螨类个体很小，容易侵入菌种瓶食取菇类菌丝。生产实践中，杂菌感染容易影响菇类发育，进而影响产品的产量和质量，从而给公司带来一定经济损失。
市场竞争加剧风险：越来越多的国内外同行参与国内竞争，特别是日本、韩国等国外先进企业具备工厂化生产历史时间长、产品开发能力强、资金雄厚的优势，它们在国内的投资设厂将加剧国内食用菌市场的竞争。另外，农户种植的食用菌产品虽然质量不高，产量不稳定，但销售价格较低，公司产品也面临农户种植的食用菌产品低价竞争的风险。
食品安全风险：如果公司产品出现上述情况，公司及相关人员将可能受到监管机构的行政处罚甚至面临刑事处罚，公司将承担赔付责任，声誉和经营业绩将会受到不利影响。因此存在质量控制出现失误而带来的产品质量和食品安全风险。
定价分析
基于行业与公司的前景，我们预测公司10年全面摊薄EPS分别为0.61元，我们给与公司10年40-45倍PE,对应合理价值区间为24.40元-27.45元。
（具体内容请见附件）
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