| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月01日 14:25 |
作者： |
赵宇杰;杨仁文 |
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撰写时间： |
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公司概况：领先的民营青少年内容服务商。公司专注于图书市场中规模较大、利润率高、成长较快的青少年读物市场，拥有全国图书总发行资质，是全国十大、湖南最大民营书商。公司主营图书产品包括教辅、英语学习和少儿3大类，每年策划图书超过5百种，至今累计销售图书3千万册。
运营模式：典型的轻资产公司，只做图书产业链中内容策划和图书发行两大环节，综合毛利率明显高于同类上市公司。上游内容策划环节：虚拟作者制度和独立策划人制度是公司运营上的两大创新之处；虚拟作者制度，可按需灵活创造品牌系列，实现公司品牌和产品品牌影响力的持续积累提升，同时有效解决知识产权问题；独立策划人统筹管理从内容开发到营销推广全过程，拥有对目标项目的自主决定权，可最大限度发挥主创人员的创意潜能。下游图书发行环节：建立立足省内，面向全国的网络营销体系，并创新营销手段实现深度营销。
业务分析：1、传统图书业务：教辅类图书收入占比最大，未来占比呈下降趋势；英语学习类图书成长较快，还有较大提升空间；少儿类图书具有爆发式增长潜力，品牌化、系列化特点突出，现已形成“原创新童话”、“阅读点亮童年”两大主导品牌，为后续高速成长奠定品牌化基础。2、跨媒介、全版权运营业务：与新浪、盛大、3G门户等合作，提供在线阅读；建立“天舟书吧”等网络平台；将公司最成功的原创童话作品《冒险小王子》系列独家授权给湖南卫视用于动画、电视、电影、游戏等制作、发行。
募投项目分析：公司公开发行1,900万股，拟募集资金1.4亿元，主要用于上游的图书品牌内容开发及更新，下游营销发行网络建设以及企业信息化建设。
盈利预测与估值：不考虑收购，预测公司10~12年EPS分别为0.39、0.53和0.78元。综合相对估值和绝对估值，我们认为公司合理询价区间为19~20元。
风险提示：数字出版、新媒体快速发展对公司传统业务的冲击。
（具体内容请见附件）
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