| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:05 |
作者： |
林周勇;苏平 |
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宋城作为文化与旅游产业融合的典范，综合竞争力突出，其首创的“主题公园+文化演艺”模式扩张能力较强，面临良好的发展机遇。预计10-12年EPS分别为1.03、1.38、1.90元，按11PE30-35倍，合理估值区间41-48元，建议积极申购。
基本情况介绍：（1）公司目前主要经营宋城及杭州乐园，收入来源主要：宋城景区门票及《宋城千古情》演艺票、杭州乐园门票、宋城景区和杭州乐园的部分物业租赁；（2）09年、10年上半年收入分别为2.73、1.82亿，净利润分别为8700、7108万，宋城景区是利润主要来源；（3）目前黄巧灵先生及其家族合计持股78%，预计发行后持股63%。
未来发展思路：（1）依托“主题公园+文化演艺”经营模式，继续推进旅游与文化产业的融合，使之成为我国最具竞争力和成长性的旅游文化企业之一，成为中国旅游文化演艺的第一品牌；（2）持续加强产品创新、销售渠道建设；（3）未来三年重点拓展项目：杭州乐园扩建，推出《杭州之夜》；启用动漫乐园，推出《海的女儿》、《白雪公主》；启动宋城二期建设；在三亚、北京、西安等重点旅游城市拓展“主题公园+文化演艺”。
综合竞争力突出，模式扩张面临良好的市场和政策环境，发展空间很大。（1）作为旅游与文化产业融合的典范，其首创的“主题公园+文化演艺”模式逐步成熟，扩张能力强，综合竞争力突出；（2）我国正处于旅游和文化消费加速发展阶段，市场需求旺盛；（3）政府对旅游与文化等相关产业的融合大力支持，将面临宽松的政策环境。
预计10-12EPS 1.03、1.38、1.90元，合理估值区间41-48元。我们预计10-12年净利润分别为1.73、2.32、3.20亿，按发行后股本计算，对应EPS分别为1.03、1.38、1.90元；按11PE 30-35倍，合理估值区间为41-48元，建议积极参与申购。
风险提示：异地扩张的市场风险、突发事件。
（具体内容请见附件）
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