| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月25日 14:58 |
作者： |
金嫣 |
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投资要点：
公司是国内最大的食用菌生产企业公司生产的食用菌品种主要包括金针菇、真姬菇和白玉菇。截止2010年10月底，公司食用菌日产量为50吨，是国内最大的食用菌生产企业。
工厂化生产模式利于企业规模快速扩张工厂化生产模式的优势在于：1）生产过程采用机械化作业，生产效率比传统模式高出40倍；2）质量可控，生物转化率较传统模式高约15%；3）温、光、水、气等条件人工控制，不受气候影响，可实现周年化生产，产出供给稳定；上述特点决定了只要企业拥有足够的厂房、设备和资金条件，就可以进行快速复制，实现规模快速扩张。
公司规模扩张仍有巨大空间1）2000-2008年国内食用菌产量年均复合增长率为13.48%，即便如此，国内食用菌每日人均消费量仅为40g，远远低于营养专家提出的150g标准。2）目前国内食用菌总产量2020万吨，工厂化生产占比仅有2%，因此工厂化生产模式相对与传统的生产模式具有很大替代空间。
2012年公司日产能达到97吨，较目前产能增长94%目前公司共拥有塘厦、韶关、清溪龙山头和清溪九乡四个生产基地，日产能50吨。此次募投项目包括韶关和塘厦两个生产线扩建项目，包括金针菇9吨、真姬菇12吨和白玉菇5吨，共26吨产能，预计2012年全部投产；此外，目前公司通过自有资金正在扩建的项目产能达21吨（金针菇10吨、真姬菇6吨和白玉菇5吨），2012年底上述项目全部完工后公司产能将达97吨。公司所处行业为典型的“重资产、生产型”行业，本次IPO超募资金有利于公司在广东省外的战略布局。
合理估值区间：29.4元-34.3元我们预计公司10-12年EPS分别为0.72元、0.98元和1.54元，09-12年年均复合增长率72%，给予11年PE30-35倍，合理估值为29.4元-34.3元。
（具体内容请见附件）
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