| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月19日 15:15 |
作者： |
侯文涛;冯舜;张俊 |
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撰写时间： |
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投资要点
公司在是UPS电源领域的龙头企业。公司是本土UPS行业龙头企业，09年国内市场占有率8.6%，仅次于伊顿、艾默生、施耐德三大外资品牌。公司目前已是国内金融、电信、制造等众多行业及政府、教育、国防等部门UPS客户的主流供货商。虽然UPS领域的国际国内市场增速不高，在年均6~8%，但公司产品依托相近的性能、更具竞争力的价格，在国外市场的开拓仍具广阔空间；目前公司的外销收入占比已达50%，大功率UPS电源供不应求，产能扩张以后外销比重将会进一步提高。
依托现有产品优势，进军光伏逆变器领域。公司依托在电力电子行业十余年的经验，进军与UPS具有技术共通性的光伏逆变器领域。目前公司已经具有了1~6kw小型并网逆变器的产业化能力，55~330kw的大型三相逆变器也正处于研发阶段。
公司产品获得了国家太阳能产品认证和欧洲CE认证，在金太阳工程竞标中成功入围，目前已经与尚德、中兴通讯等企业达成意向性订单，年内就可形成销售收入。
国产光伏逆变器目前全球占有率仅在5%，实现进口替代的空间非常大。
公司致力于成为电力安全环境一体化集成商。公司现有的产品包括UPS、机柜和蓄电池，而监控系统和精密空调均处于研发阶段，预计明年5月份可形成产能，届时公司将由设备制造商逐渐转型为设备电力保护及电能质量综合解决方案的提供商，公司的综合毛利率水平将有较大提升。预计1~2年后将会有项目接单，形成销售收入。
募投项目为UPS扩产，超募资金将用于逆变器项目。募投项目主要为在线式UPS的扩建项目，在现有6.25万台的产能上增加8万台产能。未来超募资金很可能用于前景乐观的光伏逆变器项目。
建议询价区间27.6~34.5元。我们预计科士达10、11、12年的EPS分别为0.73、1.00和1.38元。与可比公司科华恒盛、英威腾、荣信股份、科陆电子、九洲电气相比，给予2012年20~25倍市盈率较为合理，我们建议的询价区间为27.6~34.5元。
风险提示。市场竞争风险；募投产能无法顺利释放的风险；汇率波动风险。
（具体内容请见附件）
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