天胶：经济政策利空齐发  天胶市场加速调整

17日，受外部经济政策面因素的影响，天胶期货开盘大跌。欧洲债务危机导致美元连续走高，大宗商品期货承压回调，国内市场国家调控房地产市场以及央行加息的传闻使得大量资金流出市场，天胶早盘开盘低开低走，沪胶盘中一度跌破21000元。截止收盘，沪胶主力合约1009收于21075元，下跌910元或4.14%；日胶主力合约1010收于257.5日元，下跌4.7日元或1.79%。

欧洲大病难愈，美元坐等新高，商品继续承压。继上周一7500亿欧元援助计划出台推动欧元兑美元反弹，然而昙花一现，由于投资者开始押注希腊、葡萄牙和西班牙等国大幅削减支出和增税将令欧洲的经济成长放缓，而此时美国经济数据显示该国经济开始复苏，欧元再次回落至1.24美元之下，为2008年底以来首见。继希腊通过了大幅缩减公共支出的财政紧缩计划，上周，西班牙宣布了痛苦的改革措施，其中包括公务员减薪5%并会裁员；英国宣布全部内阁大臣减薪5%，5年内冻结议员薪金水平；葡萄牙实行严厉的紧缩举措，包括高级公共部门雇员以及政界人士减薪5%，并提高增值税、所得税和利得税；意大利正考虑冻结公共部门薪水支出和雇用。至此，欧洲进入了全面节省开支的阶段，一系列的缩减开始虽然表明了政府对抗危机的决心，但同时也令投资者担忧这会影响整个欧洲经济的复苏。

传发改委酝酿更严厉调控政策，调控不见效不收手。虽然4月份房地产调控政策措施密集、力度空前，甚至有开发商称中国房地产市场开始进入“冰川期”，但全国房价依旧保持同比大幅上涨的态势(4月份全国70个大中城市房价同比上涨12.8%)。5月13日至14日，温家宝总理在天津调研时再度强调，要坚决遏制部分城市房价过快上涨；周末有媒体揭秘，国家发改委正在牵头起草一部“更严厉”的关于楼市调控政策的新文件，力度和范围将大于不久前刚刚出台的“国十条”。据了解，这份发改委新版楼市调控新政的出台时间，将视此次楼市调控情况而定。如果调控达不到预期，将会很快出台。预计楼市未见降价，地产调控政策不止！

来自基本面的压力，目前主要是东南亚产区开割以及下游汽车轮胎库存上升。首先，云南和海南产区新胶产量继续在增加，东南亚产区割胶情况正常，新胶原料供应仍处于回升过程当中，标胶产量较大，乳胶和烟片的供应恢复仍需时日，近期外盘原料价格基本持稳，受期货暴跌影响外盘胶价走低。其次，国内汽车产销快速增长势头出现减缓，库存上升。汽车企业4月底库存（不包括零售环节的库存）为54.75万辆，环比增加1.81万辆。近四成经销商表示目前库存偏多，超过半数的经销商认为二季度库存将比一季度有所增加。

总的看，近期天胶供应面和国际经济、政策面一直压制着天胶的表现。政策面接二连三的利空更是加速了天胶向下调整，天胶弱势格局不改。

新湖期货研究所 郭玲燕

棉花：市场风云突变，基本面支撑郑棉强势

郑棉市场：周一商品市场空头气氛十分浓厚，市场整体下跌，部分品种以跌停报收。郑棉期货表现比较强势，CF1009合约在盘中创下自棉花期货上市以来新高。截至收盘，郑棉1101合约略跌30元/吨至16765元/吨。从技术形态来看，今日的冲高回落，上影线较长。昨日CF1101成交量较上交易日大幅放大438993手至131977手，持仓增加51128手。从多空力量对比来看，多头开仓较为强势。

ICE市场：据纽约5月17日消息，棉花期货周一小幅收升。0.48美分或0.6%,报每磅81.20美分。新作12月合约收低0.05美分,报每磅77.42美分。

国内现货市场：昨日电子撮合市场大幅上涨，各合约涨跌幅介于296-300元/吨，截至收盘各合约价格介于17250-18230元/吨；成交量为41680吨，订货量为159660吨。标的为328B的MA1009合约今日报收17735元/吨。

新湖点评：17日，现货市场继续上涨，CCIndex 328报价上涨13元/吨至16843元/吨；国际棉价与上周五持平，FCIndex M 1％关税价15726元/吨，滑准税价16216元/吨；由于近期国内棉价上涨较快，外棉到港价目前低于国内棉价，且价格优势明显。

总体来看，笔者认为新疆的天气因素只是触发棉花上涨的导火索，而棉价上涨的直接原因是上周棉花现货大幅上涨的推动。上周5月11日至13日，从CCIndex 328指数来看，这三天的涨速打破了3月下旬以来的小幅上涨步调，分别上涨54元/吨、98元/吨、117元/吨，这三天的累计涨幅占到了本月截至14日（上周五）的71.9％。而上周郑棉较弱，期现价差被大幅收窄，按照今天的价格计算，主力合约1101与现货的价差倒挂78元，而至明年1月仓储、利息等费用250元左右。而棉价上涨的根本原因，仍是基本面的供需矛盾。尽管目前国家已加快疆棉外运的速度，每天发运车皮达到300车以上，但各棉花交易主体仍认为截至到近年10月新棉花大量上市前，本年度棉花供给不容乐观。从某方面来看，目前价格的上涨是就是对供给紧张的反映，也是作为一个结果来表现。

建议操作上依然是保持多头思路，逢低做多。由于整体市场气氛低迷，要合理控制仓位。

新湖期货研究所 柳青

豆类：连豆市场大幅下挫，遭遇系统性风险

周一连豆市场大幅下挫，商品市场联袂下跌，市场遭遇系统性风险。美元暴涨打压外盘商品走势，美豆电子盘下跌。国内市场股市暴跌，进而拖累商品走势。自2007年以来，股市与商品市场联动性增加，而股指期货上市之后，股市与商品市场的联动性更趋增加。国际市场方面，欧洲主权债务危机令世界经济复苏前景堪忧，国内政府调控房地产对国内股市影响显著，在不利的宏观环境下，豆类市场大幅下挫，宏观因素影响超于商品自身因素影响。大豆市场在下跌过程中，分歧较大，市场大幅增仓。一方面，大豆市场受到政策支撑，虽然收储政策在4月底结束，但新年度预计国家将继续收储，对远期合约走势利好；另一方面，今年大豆种植情况堪忧，也对市场具有支撑作用。预计大豆下跌空间有限。豆粕及豆油市场跟随外盘走势，美豆下跌则进口成本下降，豆粕及豆油市场可能继续拓展下跌空间。

从技术上看，A1101合约受到3800一线支撑，但仍需后两日验证；M1101合约受到2820技术位支撑；Y1101合约下方支撑位7200。

玉米：玉米市场增仓下跌，周边市场暴跌拖累

周一大连玉米市场增仓下跌，周边市场暴跌拖累玉米走势。商品市场遭遇系统性风险，股市及商品市场联袂下挫。玉米市场基本面相对稳健，加工企业继续提价收购。国储玉米拍卖仅允许饲料及养殖企业采购，而推动价格上涨的主体为加工企业及补贴收储企业，限定拍卖主体，将导致加工企业继续在流通领域争夺粮源，加工企业只能不断提价收购。另外，产区播种进展仍不顺利，尤其黑龙江地区进展缓慢，令今年玉米产量面临下降威胁。不过，进口玉米的启动增加国内供给，对国内市场具有一定利空影响，但由于进口数量有限，实际影响也不大，国内玉米市场还需自身来满足需求。整体来看，玉米中期涨势持续，市场回调提供买入机会。

从技术上看，C1009合约跌破均线支撑，下方支撑位1900。

新湖期货研究所 吴秋娟

钢材：地产调控重挫市场

螺纹钢1010合约平开后，多头的离场引发价格快速回落，最终收盘于4186元/吨，重挫4.73%。持仓量明显减少，至1042606手，成交量再次放大。

现货市场上，贸易商的信心受到很大打击，价格持续下降。螺纹20mmHRB335个别市场已跌破4000元。从全国28个市场的综合价来看，螺纹钢的价格为4487元/吨，较上周五大幅下跌48元，线材的价格为4256元/吨，较上周五大幅下跌53元。原料方面，外盘品味在63.5%的印度粉矿回落至177-178美元/吨，国内河北唐山矿今日继续下滑，至1250元/吨。其他原料，如方坯和废钢也同继续回落，使成本对钢价的支撑力度逐渐趋弱。库存方面，据统计，全国主要城市螺纹钢库存经过连续8周回落之后，连续两周再度转为增加，上周库存继续小幅增加6.283万吨至661.522万吨，令钢价再度承压。

多重因素引发商品市场，除黄金外，整体重挫。海外市场上，欧洲危机引发的避险情绪持续推动美元走强，货币因素以及经济复苏弱于预期风险对大宗商品价格造成巨大压力。国内，房价在政策调控下，量减而价未跌引发对进一步出台政策的预期，加上产量不断增长、钢厂平盘或下调价格、高库存以及现货商产生恐慌心理的压力，都使螺纹在商品暴跌的背景下，随波重挫。虽然钢价逐渐接近成本价，但政策副作用难以消退。近期钢价预计延续弱势，多单入场还为时尚早。

新湖期货研究所 杜见暄

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