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固定收益基金3月策略:利好充分兑现 后市压力犹存
来源:众禄基金研究中心 发布时间:2014年03月11日 15:15 作者:
核心提示:未来债市压力开始增大,反弹的可持续性值得观察,众禄基金研究中心建议,在债券基金投资上继续保持谨慎态度,对于货币市场基金来说,未来5%左右的年化收益率是能够维持的,有流动性管理需求的投资者可以继续关注。

一、债券市场回顾

1、市场利率下降

2月上旬,受春节因素的影响,市场利率持续位于高位,中旬起,受到资金回流以及热钱流入的影响,市场利率开始下行,至月末,市场流动性保持在较宽松的局面,市场利率也将至较低水平。

图1:2月份回购利率走势

资料来源:众禄基金研究中心

2、公开市场持续回收流动性

2月份市场资金面较为宽松,央行没有主动投放流动性,而是在每周二、周四进行常规性正回购,持续回收流动性,2月份央行共进行四次14日正回购,净回笼资金7180亿元,回购利率保持在3.8%的位置。

图2:近半年公开市场操作走势图

资料来源:众禄基金研究中心

3、收益率曲线陡峭下行

2月份,市场流动性整体宽松,PMI有所下行,CPI保持稳定,市场情绪较为乐观,在此推动下,收益率曲线延续了1月份的下行趋势。

从各个券种来看,1月份下行幅度较大的国债降幅趋缓,而1月份受到信用风险影响,收益率下行幅度有限的企业债本期下行幅度最大,这一方面是受到乐观情绪的影响,另一方面是国债收益率大幅下行后,信用利差有所扩大。相应的,信用利差位于较高位置的低等级企业债下行幅度高于高信用等级企业债。

图3:2月份各券种收益率变化图

资料来源:众禄基金研究中心

二、固定收益类基金业绩回顾

1、债券型基金业绩表现

二月债市继续反弹,股指也有一波上涨行情,债券性基金整体获得正收益,上涨1,52%,就各类细分之后的债券型基金来看,一级债基表现最好,上涨1.67%,中短债涨幅最小,为0.74%,可转债类、二级债基、纯债类债基表现分别为:0.80%、1.55%、1.49%。其中,封闭式基金整体上涨1.51%,略低于开放式基金1.59%的收益。

图4:2月份债券型基金业绩图

资料来源:众禄基金研究中心

2月份企业债反弹较多,债基中持有企业债较多的品种整体排名靠前,股指反弹带动一些投资方向契合的债基涨幅较高,而可转债冲高回落,大部分投资可转债较多的债基品种表现不佳,仅有少数取得正收益。

表1:2月份债券型基金前五后五

基金名称

涨幅前五名

基金名称

涨幅后五名

民生加银信用双利债券A

4.51

融通标普中国可转债指数A

-0.98

招商安心收益债券

4.46

博时转债增强债券A

-1.07

长信可转债债券A

4.35

中银转债增强债券A

-1.32

光大保德信增利收益债券A

4.03

银华永泰积极债券A

-1.82

财通多策略稳健增长债券

4.00

华安可转债债券A

-3.03

资料来源:众禄基金研究中心

2、货币类基金业绩表现

2月份市场利率受春节因素影响,上半月维持高位,货币类基金收益率受益于此,整体高于1月份,而如果分开来看,受到后半月市场利率下降的影响,货币类基金后半月收益率则明显下行。

图1:近半年货币类基金业绩表现

资料来源:众禄基金研究中心

在具体基金方面,短期理财基金仍是期限较长的品种表现靠前,货币市场基金中资产配置久期较长和资金较为充足的品种表现靠前。

表2:2月份短期理财基金/货币型基金万份单位收益均值前五名

货币市场基金

前五收益率

短期理财基金

前五收益率

易方达易理财货币

1.79

大成理财21天债券A

2.04

国寿安保货币A

1.78

光大添天利季度理财A

1.93

华夏财富宝货币

1.77

南方理财30天债券A

1.80

银华货币A

1.77

光大保德信添天盈季度理财债券A类

1.79

广发天天红

1.77

光大保德信添盛双月理财债券A

1.78

资料来源:众禄基金研究中心

三、3月固定收益类基金投资策略

从经济层面来看, 受春节因素的影响,2月官方制造业采购经理人指数(PMI)为50.2,低于1月份的50.5,创8个月新低。在物价方面,统计局近期公布二月下旬50城市食品价格环比跌2%,预期二月份物价指数仍保持平稳。基本面利于债市,为近期债市的反弹提供了支持,未来经济增速与物价指数上涨概率较大,将对债市产生一定压力。

从资金面来看,节后央行持续开展正回购,14天与21天回购利率维持在3.8%与4%的水平,表明央行在流动性方面持续偏紧的态度,未来仍有美国QE政策逐步退出的影响,资金宽松局面没有持续性。

总的来说,众禄基金研究中心认为市场利率继续向下的难度比较大,未来难以维持反弹的格局,整体以阶段性机会为主。因此,在债券投资上,我们仍不看好中长期纯债类基金,保守的投资者可以关注债券配置风格比较灵活的品种,积极的投资者可以关注转债类以及对股指参与力度比较高的品种。具体基金上可以关注南方广利、交银增利、工银瑞信双利、国联安增利、长城积极增利、泰信周期回报等。

对货币市场基金和短期理财基金来说,虽然近期市场利率的下行带动其收益下行,未来利率市场化趋势下,利率易上难下,5%左右的年化收益率仍是可以维持的,对于管理流动性的投资者和风险承受能力弱的投资者来说,这两类是较好的投资品种。货币市场基金关注招商现金增值、工银瑞信货币、南方现金,短期理财基金关注工银瑞信与南方旗下的品种。

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