11月PMI继续下滑，CPI短暂企稳，外汇流出加速，如何解读？

　　PMI较上月下滑0.2，表明去库存和外贸压力依然很大，传统制造业依然面临较大的压力，服务业和高端制造依然是增长亮点，结构调整仍在持续。为加快转型进程，供给侧的改革势在必行。

　　11月CPI同比1.5%，较市场一致预期的1.4%略高。但在总需求疲弱和去产能的背景下，居民收入的负效应可能继续拖累CPI的涨幅，未来消费物价依然将维持低位。

　　PPI方面，同比-5.9%跌幅持平，环比跌幅-0.5%。我们认为，一方面随着PPI中大宗商品尤其是原油价格高基数的下滑，PPI同比跌幅将有所收窄；另一方面，随着关闭僵尸企业等的一系列措施的开展，产能实质性收缩可能使得工业品价格跌幅可能将趋缓。不过，要达到最终产能出清还比较艰难，因为大部分僵尸企业、产能过剩企业都是国有背景，还肩负着就业的社会责任，需要进一步推动国企改革。

　　11月贸易顺差3431亿元，较前月再度扩大2%。由于进口跌落幅度远超出口，今年以来外贸余额出现持续的衰退性顺差。高贸易顺差既有原材料价格走低的因素，也反映了内部需求弱于外部需求的现状。对于汇率而言，高顺差相当于外汇储备的增加，对汇率有正面的支撑。

　　从数据来看，部分数据虽然企稳，但宏观面依然并未见底，后续仍有继续降息降准的可能性，宽松政策仍将对A股市场形成利好。

　　人民币加入SDR会给A股带来哪些影响？

　　A：人民币加入SDR是世界对于中国这些年来的经济成就和对外开放程度的充分肯定，预计会在未来3-5年内给人民币带来约1500-2000亿美元的配置需求。但短期来看对我国外汇市场冲击很小。对于A股而言，随着人民币逐渐成为真正意义上的国际通用货币，海外资金配置人民币资产的需求会不断提升，会从一个中长期的阶段对A股带来新增资金量，从而利好市场发展。

　　至于利率和汇率之间的矛盾，由于加入SDR并不要求人民币成为完全的自由可兑换的货币，也没有对人民币汇率的形成制度有要求，因此人民币加入SDR不会对于我国的汇率调控体系有很大的影响。人民币加入SDR是我国经济发展的外因环境，经济结构性的改革才是我国经济长久的内在希望之所在，两者的目的一致，宽松的货币背景不会因素这一外因而改变。并且在11月上旬中国人民银行通过下调常备借贷便利利率的方式，已经在事实上已经构建起了我国自己的利率走廊，以更加市场化的方式进行利率的调控，进一步稳定了宽松货币政策的预期。

　　巴黎气候大会的举行会给环保行业发展带来哪些新的方向？

　　A：今年召开的巴黎气候大会是继2009年的哥本哈根气候大会之后又一重要时间节点，是历届气候大会中规模最大的一次，中国国家主席习近平亲自出席开幕峰会并发表了郑重声明。

　　在今年6月中国正式向联合国提交2020年后应对气候变化的“国家自主决定贡献”：二氧化碳排放2030年左右达到峰值并争取尽早实现，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%至65%，非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右，森林蓄积量比2005年增加45亿立方米左右。中国还计划于2017年启动全国碳排放交易体系，并把应对气候变化的行动列入“十三五”发展规划中。根据规划未来十三五期间，我国将在环保领域投资8-10万亿元，碳减排、森林绿化、能源结构和碳交易体系等各个相关行业和板块都将受益，这些都是投资者可以积极关注的要点。

　　美国加息对包括中国在内的新兴市场国家资本市场会带来怎样的冲击？

　　美联储此次加息进程已经经历一年多的酝酿和9月份的跳票，市场预期相对而言已经比较透明，十二月份美联储加息将是大概率事件。美联储的加息在一定程度上会吸引美元资产的回流，对新兴市场的流动性存在一定的负面影响，但需要关注的是美国经济整体的复苏进程依然并不平坦，其核心通胀水平维持在低位，连续大幅加息的可能性较低。

　　目前我国十年期国债利率在3%附近，同时考虑到十二月份的美联储加息，美国十年期国债利率将上升到2.5%，中美之间基准利率的差较之历史平均的90-100bp是有缩小的趋势，但如果就此担忧资金流出却并不尽然。人民币在今年8月份的贬值动作在某种程度上显示了其试图与美元脱钩的意图，加上人民币也已经加入SDR在货币属性上也存在了与美元脱钩的可能性，未来中美货币政策的独立性将是必然趋势，中美利差的缩小带来资金流出的趋势应该不会明显。同时以中国当前世界第二大经济体的体量以及未来五年6.5%的目标GDP增长速度而言，当前海外资产对于中国的配置比例肯定需要不断提升。

　　注册制将给A股市场带来怎样的挑战？

　　注册制原本便是监管层对于今年资本市场的重要发展规划之一，但这一规划随着年中资本市场的巨幅波动而被推迟，但随着目前市场重归稳定，以资本市场反哺实体经济的思路需要继续贯彻下去，IPO近期已经重新启动，注册制未来也将是资本市场发展的必由之路。

　　随着我国资本市场和实体经济之间的关联互动越来越紧密之后，当前的我国资本市场可以看作是传统行业整合和新兴产业培育的一个主要平台，需要以新的目光和角度去审视IPO的重启。一个新的公司在上市募资之后，可能会以获取的资源去进行开拓创新、行业整合的举动，从而带动实体经济的发展，自有创业板以来这样的例子并不鲜见。同时在新的发行体制下，IPO对于市场的资金的抽血现象也不会如之前的发行制度下那么剧烈，总体上而言，对市场将会是利大于弊。

　　未来是否继续看好低碳环保行业的投资机会？

　　低碳先锋基金是一只专注于低碳行业的主动性股票基金，今年基金的业绩表现不仅是因为我们充分享受了低碳环保行业的成长收益，并通过积极的主动性管理获得了相对于指数的超额收益。

　　当前时间点上，仍积极的看好未来低碳环保行业的投资机会。首先根据国家的规划，十三五期间整个环保行业的投资额将有望达到十万亿的级别，庞大的投入规模使得大气、水和土壤行业都存在整体不断成长的机会；其次在泛环保领域内，存在很多与大数据、互联网、PPP模式等新兴的生产方式相结合的机遇，在这期间必然会有不少优秀的公司会脱颖而出；第三在环保公用事业领域，还存在很多国有企业，在环保产业大发展的机遇来临之时，他们必然也会积极寻找各种机会进行资产整合行业扩张的动作，这其中也会蕴育出很多的投资机会。

　　当下低碳基金的投资方向仍十分专注地集中在新能源、能源互联网、环保节能和新能源汽车等泛低碳领域，我们认为随着低碳新时代的开启，环保行业的发展将逐渐的“从治标走向治本、从成本变为节能”，相关的投资也将进入新阶段。我们将继续“低碳生产、低碳生活和低碳经济”的思路不断发掘相关有投资价值的优质个股。（全景网/基金频道）