11月A股市场展望

　　经济增速如预期回落，稳增长政策有望持续

　　三季度GDP同比增长6.9%，较上季度回落0.1%，好于市场预期，然而仍旧创近6年来的新低，显示中国经济仍然存在下行压力，不过总体而言仍处于合理范围。投资和消费并没有明显改善，这是导致本季度经济增长率下降的主要原因。经济的放缓有望促使政府实行更多政策以加快改革进程并刺激经济增长。预计接下来的四季度经济运行走势平缓，全年能够实现7%左右的经济增速目标。

　　10月双降显示货币政策仍将处于宽松周期

　　中国人民银行本月决定，自10月24日起将再次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，将金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款利率下调0.25个百分点至1.5%。本次的双降符合市场预期。一方面信用债和利率债近期收益率都急速走低，市场利率早已下降，另一方面下半年外汇流出较多，降准来对冲基础货币的减少。在目前形势下，央行的降准降息将继续成为常态。货币宽松政策风向不变。

　　十三五规划建议勾勒改革蓝图，具体内容有待明确

　　中国共产党第十八届五中全会于本月26日至29日在北京举行。全会听取和讨论了习近平总书记的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年计划的建议》。“十三五”规划建议公报明确了经济增长的底线，提出到2020年GDP总值比2010年翻一番。以此计算，从今年到2020年，年均GDP增长就不会低于6.5%，这等于给宏观经济划了一道底线。从最新GDP数据来看，整个经济下行的空间已经不大。

　　公报中提到的几个大方向有望成为近期布局的重点。第一是经济转型，重点布局高端装备智造、产业升级和国企改革；第二是创新发展，重点布局互联网和TMT；第三是开放发展，重点布局一带一路。这些方向可能会成为市场近期的热点。虽然该规划建议为中国未来发展指明了方向，但整份公报中方向性的内容多，实质性、操作性、指标性的内容少，有待明年春天，两会中明确了相关指标和具体内容，才有可能对市场产生进一步的催化作用。

　　上市公司三季报业绩增速分化，中小创表现好于主板公司

　　截至10月31日，上市公司三季报披露收官。从三季报来看，在宏观经济增速下行、PPI持续低位运行影响下，主板公司盈利增速相比中报明显下滑。中小板三季报盈利增速回落相对缓慢，好于主板。创业板三季报盈利增速超过20%，比中报略有加速，成为结构性亮点。中小创的三季报好于预期，主要由于新兴产业发展以及并购等因素，大部分公司的三季报仍实现较快增长。业绩增速表现相对较好的成长板块在较长一段时间内仍可能享有相对的高估值。当前市场的风格和特点仍将延续。

　　美联储维持利率不变，关注12月加息窗口

　　美国东部时间10月28日，美联储在10月议息会议结束后发表声明，宣布维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变；但表示将在12月17日的联储议息会议上评估是否加息，评估的项目包括：劳动力市场、通胀、金融市场和国际环境，意味着年内加息窗口打开。声明总体基调偏鹰派，海外市场的反应也体现了年内加息预期有所升温。美联储加息预期的变化，可能对国内股市形成扰动因素，不过不会改变A股长期趋势。

　　（全景网特约/汇丰晋信）