关于11月27日A股“黑色星期五”的评论：

　　11月27日，A股经历整月波澜不惊的走势后突遭“黑色星期五”，上证综指大跌199.2点，跌幅达5.48%，中小板指与创业板跌幅也分别为6.45%与6.48%。对此，汇丰晋信点评如下：

　　原因：1. 监管层严查券商：自11月26日晚起，多家券商公告收到中国证监会立案调查通知书消息；

　　2. 监管层叫停场外衍生品融资：证监会本周向券商下发通知，要求券商不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，供其进行沪深证券交易所上市股票及新三板挂牌股票交易；

　　3.　以创业板为代表的成长股近期：截至11月26日，创业板指收于2833.20,已接近7月末反弹时高点；

　　4. 宏观数据不及预期：国家统计局今日（11月27日）发布的工业企业财务数据显示，1-10月份，规模以上工业企业利润总额同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。其中，10月份利润下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点，已连续第五个月出现下滑。

　　“黑色星期五”之后不必紧张：监管层严查券商、叫停场外衍生品融资对市场的影响更多的来自对投资者心理层面；成长股调整之后累积的风险得到释放，有利于市场走的更为长远；政策上，为对冲经济下行风险，政府预计仍将在财政投资、减税价格改革简放权等政策发力 ,同时加强“供给侧改革”。另外，目前市场流动性依旧宽松，预计短期仍将以震荡为主，中长期依旧看好。

　　11月23日-11月27日回顾

　　本周市场震荡收低。全周上证指数报收3436.30，跌5.35%，中小板指与创业板则分别跌5.64%、5.38%。

　　行业涨跌：本周各板块均以绿盘报收。其中建筑、非银行金融、交通运输领跌，跌幅均超7%；基础化工跌幅相对最小，为2.25%,农林牧渔、食品饮料、家电紧随其后，但跌幅均超3%。

　　走势回顾：本周前四个交易日，土耳其击落俄罗斯战机与监管层“松绑”券商自营“松绑”等偏空消息并未动摇大盘走势，弱势震荡，当日最终均以小幅涨跌收盘。仅在周五，受自周四晚起数家券商公告收到中国证监会立案调查通知书消息及证监会叫停场外杠杆影响，市场小幅低开后震荡下行，终以大跌收盘。量能方面，两市较上周略有收缩，但两市日均仍维持在万亿以上，且单日较为平稳，即便周五大跌也未现成交量大幅上升。

　　宏观方面：国家统计局11月27日发布的工业企业财务数据显示，1-10月份，规模以上工业企业利润总额同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。其中，10月份利润下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点，为连续第五个月出现下滑。10月份利润下降主要原因：从销售看，产品销售进一步下降，已连续两个月呈现负增长。从成本看，单位成本和费用有所上升。从行业看，石油开采、钢铁、煤炭等采矿和原材料行业利润下降明显。

　　监管层意在控杠杆而非限杠杆：

　　证监会本周向券商下发通知，要求券商不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，供其进行沪深证券交易所上市股票及新三板挂牌股票交易。

　　券商股票收益互换业务：互换协议开始时，投资者先向券商缴纳保证金以换取券商自营业务的股票收益权，互换到期后，券商向投资者返还保证金及自营盘收益并向投资者收取对应自营盘资金的利息。本质上讲，股票收益互换是一种有杠杆的衍生工具。

　　据《场外证券业务开展情况报告（2015年第2期）》，截至10月底，互换业务未了结初始名义本金1217.29亿元，10月新增规模222.5亿元。即便假设互换业务的总规模全部用于融资收益互换，也无法与两融余额高峰时的2.7万亿以及之前数千亿的场外杠杆资金的规模相比，因此对市场影响程度有限。

　　监管层整顿场外衍生品业务意在完善证券市场的基本制度，防范由杠杆资金加速进一步带来的风险重现。其本质是将杠杆保持在合理水平，而非限制或禁止。

　　融资融券余额本周四（11月26日）降至1.221万亿，较上周五（11月20日）1.222万亿小幅下跌，在从9月末触低点9067.09亿而持续回升后首现下跌。

　　俄美冲突可控，美股仍在高位徘徊：11月24日，俄罗斯一架苏—24战机在土叙边境被土耳其空军的F-16战机发射空对空导弹击落。此事件或导致俄罗斯与北约之间的摩擦升级，但相信冲突可控，或以制裁收场。俄总理梅德韦杰夫也在周四莫斯科举行的有电视直播的内阁会议上表示，制裁措施包括停止投资项目，希望在两天内制定好制裁方案。因此预计对全球金融市场不会构成太大影响。

　　伊斯坦布尔100指数与俄罗斯RTS指数在冲突发生后当天下跌均超4%，法德等欧洲其他国家股市也受波及，出现一定幅度的下跌。

　　不过，截至周四，前四个交易日，STOXX欧洲50、富时100、法国CAC40及德国DAX本周前四个交易日分别小涨0.64%、0.92%、0.71%与1.89%自8月全球金融市场动荡以来一直与A股联动的道琼斯指数小跌0.06%,仍处8月动荡前的17800的高位。

　　12月市场关注及展望

　　十二月关注：到年底前主要还应关注12月16日至17日的美联储议息会议，料将对A股走势构成短期扰动。而目前加息与否还存疑问，而即便加息，也势必缓慢，因此也不必过于悲观；

　　自11月初以来，随着美国加息预期的提升及国际政治环境动荡，离岸人民币（CNH）与在岸人民币（CNY）持续走高，且价差在扩大，而美元指数自今年3月后本周三再次触碰100点高点；

　　下周一（11月30日）新股申购重启，本次仍将沿用之前的旧规则。本轮IPO 10家公司总募集资金规模约40亿，按2015年过去七轮平均0.52%中签率估算将冻结资金8000亿左右，相比此前2至3万亿的IPO冻结规模，本次对资金面的冲击显然有限；

　　国际货币基金组织（IMF）或将于11月30日召开执董会会议，讨论人民币加入特别提款权(SDR）货币篮子问题。而我们认为人民币纳入SDR基本已成定局。

　　十二月展望：随着IPO的重启，市场“正常化”后，可重由供求框架来分析市场：股票供应方面，监管层会合理把握新股发行节奏和规模；需求方面，当前流动性依旧宽松。中央高层最近两周4次提“供给侧改革”，反映出领导层推动改革的决心，未来随着金融、土地、国企、教育等诸多方面的改革方案的逐步落实，有望提升投资者对改革进度的预期，或可为市场带来增量资金。此外，回顾历史，过去十年沪深300指数十二月有六次是上涨的，且四次涨幅超10%。因此，有理由相信常态化后的十二月可期待的仍旧很多。(全景网/基金频道)