七万亿真的来了？！

　　10月10日，央行决定在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。该消息被市场视作“中国曲线版QE”、“七万亿来了”…

　　股市骚动： 10月12日上证综指收3287.66， 大涨3.28%，中小板指与创业板指也分别收涨4.13%、4.52%。（是反应多度还是压抑已久？）

　　解读如下：

　　什么是信贷资产质押再贷款？ 

　　信贷资产质押再贷款是指银行将达标企业的全部信贷资产打包，建立质押品资产池，向央行预先申请备案，央行从银行备案的信贷资产池中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，然后给银行发放再贷款资金。（简单来说呢，就是银行可以把贷款质押给央行，然后从央行拿钱用于再次放贷。）

　　短期“言过其实”，影响有限：

　　1)从央行的角度来看，此政策只是进一步完善抵押品制度的重要环节，从而可以实现对经济波动的逆周期调节。（就是完善一项制度啦）

　　2)目前经济探底，信贷需求偏弱，银行对于将存量信贷质押给央行、释放额度度再进行投放的动力并不强。（经济不好，银行也不敢乱放贷呀，收不回来怎么办）

　　3)而2014年信贷资产质押再贷款在山东与广东试行时，当年分别发放了9单和3单。因此此举对市场短期影响有限。（不过放过几单而已）

　　中长期“一箭多雕”，利好市场： 

　　1)信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要措施，有助于提高货币政策操作的有效性和灵活性、解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　在经济仍在下行探底，金融机构整体风险进一步上升的背景下，有助于降低系统性金融风险的发生，虽然对短期对市场影响有限，但中长期利好市场。（就是降低我国银行出现希腊银行取不出钱的可能性） 

　　10月展望

　　TPP—危中有机，挑战与机遇并存

　　10月5日，历时五年多的跨太平洋伙伴关系系协定（TPP）谈判宣告结束，12个谈判国在美国佐治亚州亚特兰大举行的部长会议上达成基本协议，同意进行自由贸易，并在投资及知识产权等广泛领域统一规范。

　　因其谈判一直在保密的前提下进行，TPP的协议文本也并未对外公布。从目前网上披露的内容来，TPP协议覆盖了原则上100%废除关税，推进贸易无缝衔接、促进服务贸易自由化及知识产权保护等内容。

　　在彭支伟和张伯伟2013年发表的《TPP和亚太自由贸易区的经济效应及中国的对策》一文中，运用CGE模型，测算出不加入TPP将对中国的实际GDP带来-0.14%的影响。

　　中国央行首席经济学家马骏和上海发展研究基金会研究员肖明智在《上海证券报》联合撰文指出，如果不加入TPP，中国会因此损失2.2%的GDP。

　　10月8日商务部部长高虎城表示中方将根据正式公布协定案文评估TPP影响。时间上看，TPP协议最终仍需各国议会批准才能生效，而即便生效为保护各自弱势产业，各国也仍有缓冲期。预计中国政府未来会通过简政放权、深化国企改革、加快金融改革、完善外贸机制、推进多边和双边自贸区谈判等对冲TPP所带来的风险。因此，短期TPP对中国经济的影响有限，而中长期来看，危中有机，是挑战，更是机遇。

　　人民币汇率阶段性企稳反弹有助市场稳定

　　8月A股再次下探及全球主要资本市场的短期动荡与中国央行引导人民币贬值不无关系。人民币对美元汇率离岸、中间价及即期价格均在9月23日习近平主席访美当日再现反弹。有新报道中国央行当天再次通过国有银行在人民币在岸和离岸市场抛售美元以干预汇率。而资本市场是具有前瞻性的，有理由相信本次习近平主席的出访与美方达成了有利于人民币稳定的相关协议。

　　去杠杆已近尾声

　　对于场内两融余额，截至10月8日,A股融资融券余额为9237.64亿元，距离6月18日的峰值22730.35亿元已下降过半，已重回2014年12月中旬水平，总流通市值为35.38万亿，仅占流通市值的2.60%，而美国这个数字为2.5%左右;而场外配资，自7月12日证监会发出《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》清理违法违规的配资账户，场外配资业务目前只剩存量资金，而9月23日证监会对外宣布69%的场外配资账户完成清理。

　　十月政策预期护航

　　9月统计局制造业PMI与财新制造业PMI分别为49.8、47.2，国际货币基金组织（IMF）最新发布的《世界经济报告》预测明年中国GDP增速仅为6.3%。经济下行压力仍较大，为稳增长，政府必在四季度政策上加码。10月下旬十八届五中全会即将召开。会议的主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作、研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。预计各项稳增长措施会在会后陆续出台。

　　外围市场企稳反弹利于A股联动

　　10月2日晚间公布的美国9月非农数据大幅低于预期，新增非农仅14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，且工资增长出现停滞，劳动参与率创下新低。数据发布后，市场对美国今年加息的预期大幅下降。海外市场应声大幅普涨，有效地提振了投资者情绪。虽然一两个月的数据尚不足以左右美联储货币政策，但即便美联储年底加息，相信加息的进程也将是缓慢的。

　　三季报业绩为十月主要扰动因素

　　截至10月11日，2800家A股上市公司中已有1080家发布了三季度业绩预告。按预告整体盈利同比增长约24%，剔除金融板块后盈利同比增长约25%。

A股过去十年主要指数十月涨跌互现(%)

数据来源：WIND，截至2015年9月30日

中信一级行业过去十年10月平均涨跌幅（%）

数据来源：WIND，截至2015年9月30日

A股过去十年主要指数四季度通常会有不错表现(%)

数据来源：WIND，截至2015年9月30日

中信一级行业过去十年四季度平均涨跌幅（%）

数据来源：WIND，截至2015年9月30日

　　（全景网特约/汇丰晋信）