6月国内市场回顾与展望

　　A股在本月承受住了近期出现的诸多利空因素的考验，表现强势，目前A股已经出现转危为安的迹象。在5月初以来的反复震荡之后市场对利空的消化已经较为充分。最终上证综指6月累计涨幅0.45%，创业板上涨3.15%，中小板指上涨3.60%。

　　本月多个板块轮动表现。分行业来看，电子、国防军工、电子元器件、电力设备以及计算机涨幅居前，均超过7%。仅有传媒、钢铁、餐饮旅游、银行和交通运输全月下跌，跌幅均在2%以内。

　　表1：6月A股主要指数表现

　　主要宏观数据简评

　　统计局制造业PMI微幅下降，财新PMI加剧下滑，显示经济内生动力不足

　　6月国家统计局制造业采购经理人指数（PMI）为50.0，与市场预期持平，创四个月新低以及历年同期新低，指向制造业景气转差。6月财新PMI也回落至48.6，意味着经济内生动力依然不足。

　　6月PMI回落至50.0，环比下降0.1个百分点。新出口订单由5月50.0继续回落至49.6，在全球经济低迷背景下,出口仍将面临挑战，英国脱欧事件也为全球经济复苏增添了不确定性。原材料库存和产品库存分别回落至47.0和46.5，需求持续走弱令企业主动去库存。就业指标再度下滑至47.9，连续49个月位于荣枯线下，预示当前城镇就业压力激增。整体而言，PMI位于临界点，符合市场近期对经济的预期，也验证了L型的论断。

　　财新中国制造业PMI录得48.6，连续16个月收缩。导致财新PMI下滑的因素是产出收缩率加剧，为4个月来最显著。分项来看产出、新订单、价格等主要指数环比纷纷回落；产出指数环比下降1.7个百分点至48.1。 总体而言，二季度经济状况明显低于一季度，经济向下探底势头未减。

　　图1：统计局制造业PMI持平，财新制造业PMI继续小幅回落

　　数据来源: Wind，截至2016年7月5日

　　CPI同比上涨2.0%，PPI持续改善

　　5月全国居民消费价格水平（CPI）同比上涨2.0%，环比下降0.5%，连续第二个月物价水平增速放缓。5月环比下降主要是受鲜菜价格下降较多的影响。5月猪肉价格环比继续上涨，涨幅为2.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。非食品价格环比0.1%，与前期持平。

　　全国工业生产者出厂价格（PPI）方面，5月环比上升0.5%，同比下降2.8%，大幅超出预期。PPI今年以来持续改善，连续保持上涨趋势。5月PPI环比继续大幅明显上涨，主要是黑色金属出厂价超预期上涨。此外，随着国际原油价格上涨，能源上下游价格上涨较多，对工业价格上涨贡献较大。

　　图2：CPI同比上涨2.0%

　　数据来源: Wind，截至2016年7月5日

　　7月A股市场展望

　　英国脱欧对A股影响有限

　　6月英国公投脱欧结果公布，遭遇“黑天鹅”，全球范围避险情绪升温，其中黄金、日元、美元、国债等避险性较强交易品种大涨，全球股市普遍跌幅在3%以上。外汇市场上英镑、欧元大跌，英镑当日兑美元一度暴跌超过10%，创下自1986年以来的最低水平。风险资产遭受抛弃，石油等大宗商品价格大跌。而A股受到影响较小，当天上证综指收跌1.3%。

　　英国脱欧短期来看不会给A股带来太大影响。英国退出欧盟将是一个长期的过程，脱欧对经济的影响结果也将随着谈判条件的变化而有所不同。鉴于英国脱欧的经济影响有一定的不确定性，其负面影响程度有待观察。

　　人民币面临贬值压力，货币宽松空间受限

　　人民币在英国脱欧公投揭晓后受到了较大影响，英镑、欧元大跌，美元、日元走强，使得人民币汇率短期承压。7月6日，人民币对美元汇率中间价报6.6857，刷新2010年年底最低水平。未来人民币兑美元汇率如何变化仍需要观察英国退欧事件如何演变。不过，近期央行多次发声，彰显其维稳汇率和增强预期引导的决心。在资本外流压力下，央行旨在逐步释放贬值预期，引导人民币渐进贬值。

　　短期人民币面临的贬值压力，制约了货币宽松。7月约有5300亿MLF到期，预计货币政策将依然保持稳健、全面降准降息难现，但仍将通过流动性工具稳定资金面。

　　下有支撑上有阻力，A股静待利好因素

　　二季度多重利空逐个释放，A股纳入MSCI指数暂缓、并购重组新规发布业务趋严、英国脱欧等事件，较大影响A股市场情绪。然而在这一系列事件落地后，A股仍然坚守2800点上方，显示该位置短期的支撑力度较强。

　　相较而言，三季度的政策环境更加温和，或将迎来机会。G20会议或将是未来影响行情的关键因素，同时深港通有望在三季度内开通，将为A股市场带来重磅利好和资金流入，市场情绪也将会逐步恢复。短期内风险偏好难以提升仍将是A股市场向上运行的最大阻力，但包括中国在内的各主要央行表态将会积极应对可能的风险，宽松的流动性将会在一定程度上支撑A股市场的表现。

　　债市方面回顾：

　　2016年6月，债券市场整体表现良好。月中公布的上月宏观经济数据继续走弱，同时，英国超预期退欧导致全球避险情绪升温，国内降准预期再起，资金面担忧缓解，多重利好影响下债市迎来较大幅度的上涨。截至月末，10年期国债收于2.8%，较6月初下行20bps。1年期和10年期国开债分别收于2.54%和3.16%，分别较6月初下行11bps和18bps。

　　展望下月，最新一期宏观经济数据显示国内经济增长依然乏力，6月PMI再次回落，创历史同期新低，反映制造业景气度依然低迷。另一方面，英国退欧导致海外避险情绪升温，国内央行料将继续维护市场资金面，这都将继续支撑国内债市，我们继续看好债市的中长期表现。

　　（全景网特约/汇丰晋信基金）