股市综述（2016年5月9日-2016年5月13日）
A股仍在震荡探底，上证综指全周收2827.11跌2.96%。风格指数方面，上证50、沪深300分别下跌1.46%、1.77%，中小板指与创业板指分别下跌2.52%、4.88%。
图1.行业涨跌（%）：仅食品饮料勉强收红
上周仅食品饮料勉强收红外全部收绿。其中食品饮料收涨仅0.47%；综合、传媒、计算机、建材、煤炭领跌，跌幅均超7%。
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，中信一级行业，截至2016年5月13日
宏观数据：
居民消费者价格指数（CPI）--预计5月以后通胀将继续走平或回落，短期通胀仍无忧
国家统计局5月10日发布2016年4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。
CPI同比上涨2.3%,与前两个月持平，符合预期，蔬菜和猪肉价格虽仍是推高通胀的主力，但蔬菜已出现季节性回落，对通胀拉动明显减弱。而4月末的猪肉价格已创2011年9月以来新高，加之去年2015 年5月-7 月猪肉涨速较大，较高的基数效应也将限制其同比涨幅。预计未来两者对CPI拉动将逐步趋弱。
工业生产者出厂价格指数（PPI）-同比降幅进一步缩窄，环比继上月后再次上涨
PPI同比降幅进一步缩窄至-3.40%，环比涨0.7%。PPI同环比继续双双回升主要受益于石油开采和黑色金属行业价格涨幅扩大。
综合来看，预计5月以后通胀将继续走平或回落，短期仍无通胀之忧。叠加经济基本面，通胀或逐步走弱，且房地产仍面临不确定性，未来政策发力仍不可少。
图2. 4月CPI同比上涨2.3%, 与前两月持平，符合市场预期，猪肉价格创2011年9月以来新高，为推动CPI主力
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年5月13日
图3. 4月CPI同比(%)--食品项同比为7.40%，较前值7.60%回落0.2个百分点，其中蔬菜价格现季节性回落，猪肉价格持续上涨，为推升食品价格主力
数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年5月13日
权威人士谈中国经济
本周一（5月9日）《人民日报》刊登“权威人士谈中国经济”访谈，理清了政策思路--我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势，持续时间可能较长。
如何理解L型走势：
中国经济的根本问题仍是结构性的，并突出体现在企业债务率之高，效率之低下。一季度上市公司盈利增速虽有回升，但ROE净资产收益率（ROE）与资产周转率的持续下降，进而推出目前A 股公司是在通过不断的资产扩张即“加杠杆”来维持收入与利润的增长。
只有在宽松适度的货币政策下，通过渐进式债务违约来完成企业部门的去杠杆，同时适当的政府部门和私人部门加杠杆来保持经济的活力，因此长期的L型经济运行时必然结果。
图4. 2015年来“权威人士”三次露面，2016.5.9开局首季问大势（第三问）与 2015.5.25五问中国经济（第一问）、2016.1.4七问供给侧结构性改革（第二问）比较与评述：2016.5.9开局首季问大势（第三问）理清了政策思路--我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势，持续时间可能较长
展望（2016年5月16日-2016年5月20日）
其实并无“5.19效应”，虽无喜，亦无惊
1999年5月19日，在国务院出台搞活证券市场六项政策措施的直接刺激下，在1000点关口徘徊已久的国内股票市场突现“井喷”，展开了一段“正常的恢复性上升”行情，30个交易日内股指上涨65%，这就是著名的“5.19”行情。而我们通过对过去十六年5月19日统计显示，除1999年和2001年，其实“5.19”前后市场多并无明显异动。尽管1999年的”5.19行情后每年5月19日临近时市场总是对此有所期待，但实际并未形成如“春节效应”等一样的“5.19效应”。不过总体而言，涨跌如常，并无“异象”，可以说虽无喜，亦无惊。
市场再次转入调整的根本原因还是在于对一季度回暖的经济的持续性和质量及近期有愈演愈烈趋势的债务违约的担忧。而刚刚略得平复的市场情绪再次受挫。
值得注意的是上周周中“喝酒”、“吃药”、“坐飞机”等行情仍在上演，防御性比较强的白酒，食品，家电，电力等板块绩优股并未随市场出现较大的回撤。一方面反映了短期资金的避险需求，另一方面也是市场对六月MSCI决定纳入及下半年深港通的预期。
图5. 1999年-2015年的每个5月19日前五个交易日主要指数涨跌：涨跌互现，并无“异象”
图6. 1999年-2015年的每个5月19日后五个交易日主要指数涨跌：除1999年、2000年及2015年的5月19日外同样涨跌互现，并无“异象”
图7. 1999年-2015年的每个5月19日后三十个交易日主要指数涨跌：除1999年5月19日外同样涨跌互现，并无“异象”
（全景网特约/汇丰晋信基金）