股市综述（2016年5月30日-2016年6月3日）

　　上周两市周二冲高后，全周振荡走高，上证综指全周收2938.68，涨4.12%。风格指数方面，上证50、沪深300分别涨3.68%、4.08%，中小板指与创业板指分别收涨5.85%、5.70%。

　　图1.上周行业涨跌（%）：计算机、电子元器件、建材、家电领涨

　　本月所有板块均以红盘报收，其中计算机、电子元器件、建材、家电领涨，涨幅分别均超7%；银行涨幅相对落后，但也收涨1.92%以上。

　　数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，中信一级行业，截至2016年6月3日

　　宏观数据：制造业PMI再现分化，经济下行压力仍较大

　　2016年5月国家统计局制造业采购经理人指数（PMI）与财新制造业PMI再现分化。其中统计局制造业PMI为50.1，与上月持平；5月财新制造业PMI录得49.2,较上月回落0.2个百分点，已连续十五个月位于荣枯线以下。

　　从两制造业PMI主要分项来看，统计局结果却多与财新一致，新出口订单均进一步回落，显外需改善放缓，产出指数平稳，但新订单进一步萎缩，库存指数回升，显库存累积，内需企稳依旧薄弱。

　　总体来看，两制造业PMI再现分化显经济下行压力仍然较大，还需货币、财政宽松及改革同时发力防经济加速下滑。

　　图2．5月统计局与财新制造业PMI再度分化，经济下行压力依旧较大

　　数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　图3.  统计局制造业PMI虽与上月持平，但企业信心依然较高：统计局PMI 12个分项指数中生产经营活动预期指数虽较上月再度下滑至55.9，但已连续四个月处于较高景气区间。　　

　　数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　A股有“世界杯”或“欧洲杯”“效应吗？

　　2016年6月10日至7月10日，2016年欧洲足球锦标赛，即欧洲杯赛将在法国开赛。 

　　世界杯及欧洲杯等重要体育赛会往往对投资者的投资行为产生明显的心理影响和关注力的转移，因此这里我们暂从更有趣的一面--行为金融学的角度看下世界杯与欧洲杯对股市的影响。回顾国外的研究，如： 

　　1. 2007年，Alex Edmans, Diego García, and ?yvind Norli 发表的“Sports Sentiment and Stock Returns”：通过对1997年-2004年重大体育赛事对39国股票市场的研究，重大体育赛事输球国股市第二个交易日平均会收低0.4%相对于正常交易日，而欧洲杯的影响相对小于世界杯。

　　2.2012年，Michael Ehrmann and David-Jan Jansen在其欧洲央行工作论文“The Pitch Rather Than the Pit—Investor Inattention During Fifa World Cup Matches”中指出2010年南非世界杯期间， 参赛国股市换手率、成交量在有其比赛时间分别大幅下降45%、55%，且每进一个球交易量将使成交量进一步降低5%；

　　3.2014年，高盛（Goldman Sachs）的报告“There is no doubt that the World Cup captures huge attention and, with it, generates a massive amount of passion. But does it have any impact on stock markets? ”得出结论 ：1974年以来除2002年的获得冠军的巴西，获得世界杯冠军的国家的股市在其获得冠军后一个月平均跑赢全球股市3.5%。

　　那么究其原因：人的很多行为是由其动物性（或称动物精神，animal spirits）的一面决定，而众多对历史规律的研究及统计则进一步强化了心理暗示—重大体育赛会前市场存在潜在风险预期的一致，进而行为一致，最终导致市场走向的一致。

　　那么国内的A股呢？我们这里只是简单地统计下1996年（1996年12月17日A股正式实施涨跌停板制度并维持至今，因此选取此后的市场做样本相对更具参考价值）以来欧洲杯与世界杯期间A股的成交量及涨跌情况：

　　1.世界杯：中国队仅参加过2002年中的一届，且世界杯多在晚间，看起来世界杯并未影响到A股成交额：仅2010年与2014年两届世界杯期间成交量出现下滑。而过去五届世界杯期间A股涨跌互现，仅2010年与2014年近两届世界杯期间A股小幅调整，但世界杯后一个月出现较大涨幅。

　　2.欧洲杯：2004年、2008年、2012年三届欧洲杯期间成交量均现下滑；2004年与2012年欧洲杯期间A股出现小幅调整（其中2008年6月正值金融危机最糟时刻当属例外）。

　　3.既无世界杯也无欧洲杯的日子：1997年至2015年中既无世界杯也无欧洲杯的剩下的十年的六月（世界杯与欧洲杯多在六月举行）中，六个六月的日均交易量大于当年日均成交量，可见6月属半年末流动性偏紧之说仍不足解释。

　　总体而言，毕竟样本较少，尚无法将两者归之为“效应”与否，但本次欧洲杯期间有着MSCI宣布年度决定是否将A股纳入新兴市场指数等重大事件，预计走势或将不会重复近三次欧洲杯。

　　图4. 欧洲杯期间A股日均成交额：2004年、2008年、2012年三届欧洲杯期间成交量均现下滑

　　数据来源：Wind,汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　图5. 世界杯期间A股成交额：仅2010年与2014年两届世界杯期间成交量出现下滑

　　数据来源：Wind,汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　图6. 世界杯期间A股涨跌：过去五届世界杯期间A股涨跌互现，仅2010年与2014年近两届世界杯期间A股小幅调整，世界杯后一个月出现较大涨幅

　　数据来源：Wind,汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　图7．欧洲杯期间A股涨跌：2004年与2012年欧洲杯期间A股出现小幅下跌（其中2008年6月正值金融危机最糟时刻当属例外）

　　数据来源：Wind,汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　展望（2016年6月6日-2016年6月10日）

　　上周值得留意的是资金面：截止6月2日，融资融券余额8375.84亿，止住5月初以来的下跌势头，重回5月中旬水平；沪股通5月20日以来十个交易日（截止2016年6月2日）净流入达112.36亿元（人民币）。

　　上周人民币汇率重回双向波动，而周三出炉的统计局与财新制造业PMI分化走势虽难言悲喜，但在一定程度上压制大盘做多热情。本周将公布的CPI因蔬菜价格走低但猪肉价格持续走高而或将持平或走低，料不会对市场构成扰动。而市场走势的逐步明晰或将在6月14日MSCI宣布年度审议结果及美联储6月15日货币政策会议后。

　　图8. 资金面：沪股通5月20日以来不到十个交易日（截止2016年6月2日）净流入达112.36元（人民币）

　　数据来源：Wind,汇丰晋信整理，截至2016年6月3日

　　（全景网特约/汇丰晋信基金）