5月国内市场回顾与展望

　　“五一”小长假后A股市场疲态尽显，迎来一波近200点的下跌。在下跌之后将近1个月时间都在围绕2850点横盘走势。最终在5月31日迎来反弹。整个5月上证综指累计下跌0.74%，创业板上涨0.98%，中小板指上涨0.55%。

　　大部分行业5月不同程度地下跌。从具体行业来看，4月涨幅最佳的煤炭行业本月下跌10.54%，综合以及餐饮旅游跌幅均在5%以上。电子元器件、计算机、食品饮料表现最佳，其中电子元器件上涨4.61%。

　　表1：5月A股主要指数表现

　　数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司 ，截至2016年5月31日

　　主要宏观数据简评

　　统计局制造业PMI 与财新PMI 走势不一，经济下行压力仍存

　　5月国家统计局制造业采购经理人指数（PMI）为50.1，较上月持平，保持基本稳定走势，连续3个月在荣枯线之上，仍然处于扩张区间。 5月财新PMI录得49.2，比4月降低0.2个百分点，创下三个月新低，且连续15个月低于荣枯线。

　　官方制造业PMI数据显示，虽然房地产和基建投资带动的短期经济回暖惯性犹存，但经济整体基本延续了四月以来的走弱趋势。而新订单、新出口订单、原材料库存等指数的回落反映未来需求下滑的压力较大。

　　财新PMI录得49.2，较4月份回落0.2个百分点。产出、新订单、新出口订单、价格等指数环比纷纷回落；新订单指数三个月以来首次跌至荣枯线下方，环比下降0.3个百分点至49.7。就业指数则小幅上升。从数据来看，制造业运行继续放缓，经济仍处于筑底过程中。

　　图1：统计局制造业PMI持平，财新制造业PMI 继续小幅回落

　　数据来源: Wind ，截至2016年6月3日

　　CPI同比上涨2.3%，PPI同比跌幅进一步收窄

　　4月全国居民消费价格水平（CPI）同比上涨2.3%，同比较3月持平，环比增速下滑0.2个百分点。前四个月CPI同比涨幅的走高主要受食品价格拉动。4月份食品烟酒价格同比上涨5.9%，影响CPI上涨约1.74个百分点，其中鲜菜、禽类是主要贡献项。虽然4月份鲜菜价格同比仍上涨较快，但环比增速符合季节变化规律，下降幅度甚至大于历史同期水平。所以除非2016年随后几个月天气出现极端变化，鲜菜价格将季节性下降。

　　全国工业生产者出厂价格（PPI）方面，4月同比下降3.4%，降幅较上个月收窄0.9个百分点；环比上涨0.7%。这是继上月环比由负转正后，涨幅继续扩大。主要原因在于一部分工业行业价格涨幅继续扩大；二是石油加工价格环比止跌回升；三是煤炭开采和洗选业价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.3个百分点。

　　图2：CPI同比上涨2.3%

　　数据来源: Wind, 截至2016年6月3日

　　6月A股市场展望

　　A股能否纳入MSCI新兴市场指数即将见分晓

　　MSCI（Morgan Stanley Capital International，明晟公司）将于6月15日宣布最新一轮评估结果，如果A股被纳入新兴市场指数，则在一年之后正式开始执行。

　　MSCI在过去几年对A股的评议中均未能通过，主要原因在于其认为A股在额度分配、资本管制和收益权等关键点尚未达到要求。目前大部分问题已经得到解决。5月27日沪深交易所修改了上市公司停复制度，为A股纳入MSCI加码；5月31日，高盛发布报告，表示中国股市被纳入MSCI指数的概率提升至70%。另外，市场预期深港通也将在近期开闸，为A股进入国际指数体系贡献一份力量。

　　非农数据弱于预期，美联储6月加息概率骤降

　　国际方面，美国劳工部近期发布数据，5月非农就业人口仅新增3.8万人，远远低于预期。数据公布后，美国6月加息概率骤然下降。最新联邦基金利率期货数据显示，6月加息概率下降到4%，7月加息概率回落至27%，9月则略有上升。

　　此前，美联储主席耶伦提出，未来数月内加息可能是合适的。不过，在非农数据公布后，耶伦表示，在围绕经济前景的新的不确定性消除以前不会上调短期利率。美联储官员仍然认为，他们会逐步提高利率，因为经济形势预计将好转。不过目前来看，美联储在6月会议上加息的可能性已极小。短期来看，A股可能摆脱美国加息这一扰动因素。不过今年下半年，预计国内市场仍面临美联储加息和人民币汇率问题带来的负面影响。

　　投资者情绪逐步修复，A股有待观望众多事件结果

　　5月市场在多重负面因素下纠结运行。自5月9日大跌之后，大盘缩量盘整了15个交易日，将近1个月时间都在围绕2850点横盘走势。最终在5月31日迎来一波反弹。我们认为31日的市场表现主要是在MSCI以及深港通所带来的增量资金的预期下，投资者前期低迷的情绪修复所致。然而当前市场基本面尚无根本性的变化，政策基调依然在强调金融监管，美国加息与M2增速下降对市场的影响仍然存在。

　　展望未来，如果6月深港通和纳入MSCI预期能够实现，有望推动投资者风险偏好的小幅提升，并对前半月市场表现构成支持。但下半年美国加息概率仍然存在，而且下半月市场可能会面临资金流入量有限的局面。综合而言，短期市场处于投资者情绪修复过程中，这一情况有望持续，但目前尚难确认为反转时点。

　　债市方面回顾：

　　2016年5月，受营改增政策补丁、权威人士解读当前经济形势和行业对监管去杠杆担忧等多重因素综合影响，债券市场整体呈现震荡的走势。具体来看，国债短端上行幅度小于长端，收益率曲线陡峭化；金融债收益率整体小幅下行，但长端下行幅度明显小于短端，收益率曲线同样变陡。

　　5月份发布的宏观经济数据显示经过一季度的小幅反弹之后，国内经济增速再度放缓，实体经济复苏力度有限，这在中长期将继续利好债市。另一方面，展望下月，6月末银行将再次面临宏观审慎管理（MPA）考核，资金面可能出现一定波动，但央行货币工具储备充足，出现流动性风险的可能性较小。我们继续看好债市的中长期表现。

　　（全景网特约/汇丰晋信基金）