上周股市综述（2016年4月18日-2016年4月22日）

　　俗话说：久盘必跌。自3月21日沪指首次站上3000点之后，指数在3000-3100点区间内反复震荡近一个月，始终未能突破更高一线，使得做多能量逐渐枯竭，最终酿成上周大跌。截至周五收盘，上证综指录得自2月以来的最大周跌幅-3.86%。风格指数方面，上证50、沪深300跌幅较小，分别下跌-1.12%、-2.97%，中小板指与创业板则出现剧烈回调，全周分别下跌-5.71%和-7.48%。

　　行业方面，大金融板块成为上周护盘主力。其中银行板块周四周五连续两天引领市场反弹，成为上周唯一收红的行业。煤炭、有色、钢铁等周期板块受益于大宗商品价格的强劲反弹，跌幅同样较小，均在4%以内。而计算机、传媒等成长板块则成为市场重点抛售的对象，两者跌幅均接近10%。

　　图1.行业涨跌（%）——金融护盘，商品唱戏，成长领跌。

　　数据来源：Wind, 汇丰晋信整理，中信一级行业，截至2016年4月22日

　　从2月初开始，市场行情始终围绕经济复苏主线在运行。尽管每个月公布的经济数据多少都有一些亮点，但困扰市场的一大疑问始终没有得到解答，即数据上体现的经济复苏究竟是暂时的还是长期的。正是由于对未来经济复苏预期的不确定，使得大宗商品企业暂时不敢大规模释放产能，大宗商品供需缺口在随着价格反弹不降反增，为商品期货价格走强提供了绝佳的基本面支撑。

　　上周大宗商品价格出现强劲上涨。国内螺纹钢期货价格一周之内上涨了12.99%，焦炭期货价格大涨17.72%，均创下年内新高，同时成交也放出天量，显示随着大宗商品价格走高大量投机资金正涌入商品市场。

　　数据来源：Wind，2014.12.31-2016.4.22

　　展望（2016年4月25日-2016年4月29日）

　　上周五沪深两市各主要指数尽数收红，创业板指数小幅反弹1.27%。显示经过急跌之后市场短期有望企稳。但目前市场仍被三层担忧困扰。

　　首先是宏观经济。一季度经济数据开了个好头，一季度市场也已经对此有所反应。但数据上的复苏能否持续，市场将期待4月份经济数据的验证。

　　其次，近几周包括原油在内的大宗商品价格大幅反弹，创年内新高，未来通胀是否会再度抬头引人关注。通胀抬头不但将约束央行的货币宽松，同样也可能加速美联储加息的节奏，这对全球股市都将是一个风险点。

　　第三，2016年至今国内已经有11只债券违约，债券市场信用风险开始蔓延。由于本轮违约公司不存在共同特征，使得市场很难判断下一次违约来自何方，进而造成债券市场的恐慌，引发市场抛售和降杠杆。如果这一风潮持续蔓延，债券的信用风险有可能逐渐转变为流动性风险，并逐步蔓延到A股市场，出现“股债双杀”。

　　不过从好的方面看，当前A股依然是全市场相对较有吸引力的一项资产。从目前价格、估值来说，中证800的风险补偿从5%回落到4%以上。但目前估值仍低于历史平均水平，同时风险补偿也仍高于历史平均水平。虽然承担类似的风险，但A股能够给予的风险补偿仍然高于其他资产。这是我们维持对市场比较积极的看法的重要原因。

　　总体来看，我们维持对市场的谨慎乐观。在新的数据来消除市场担忧以前，市场可能仍将维持震荡盘整的格局。投资者或许可以更多地基于基本面、估值的确定性和安全性配置个股和行业，对基本面确定的公司加大配置，对风险加大的行业和个股做一些调整和减持。从估值角度来看，食品饮料、汽车、医药等行业的估值水平均处于历史均值下方，或具有更高的安全性。

　　（全景网特约/汇丰晋信基金）