4月初期A股市场继续前月反弹势头，最高接近3100点，但下半月迎来回调，最终上证综指4月累计下跌2.18%，收在2938点。创业板指下跌4.45%，中小板指下跌3.61%。

　　大部分行业4月小幅下跌。从具体行业来看，煤炭表现最佳，上涨6.95%。计算机、传媒跌幅最大，均在7%以上。

　　表1：4月A股主要指数表现

　　数据来源：WIND，汇丰晋信基金管理公司，截至2016年4月30日

　　主要宏观数据简评

　　统计局制造业PMI 与财新PMI均小幅回落，经济企稳基础仍薄弱

　　4月国家统计局制造业采购经理人指数（PMI）为50.1，较上月小幅回落0.1个百分点，连续两个月在荣枯线之上，仍然处于扩张区间。 4月财新PMI录得49.4，比3月降低0.3个百分点。

　　从数据来看制造业景气稍有回落，企业对经济展望出现相对谨慎的迹象。制造业小幅回落的同时，非制造业PMI也有所下滑，4月经济复苏放缓。非制造业PMI为53.5，比上月回落0.3个百分点，虽增速略有减缓，但仍持续位于扩张区间，表明非制造业继续保持增长态势。

　　4月财新PMI较3月小幅回落，但仍是10个月以来的次高值，表明我国经济短期企稳的方向没有变化，只是企稳的基础依然薄弱，还需更多政策扶持。

　　图1：统计局制造业PMI与财新制造业PMI 双双小幅回落

　　数据来源: Wind ，截至2015年5月3日

　　CPI同比上涨2.3%，PPI同比跌幅进一步收窄

　　3月全国居民消费价格水平（CPI）同比上涨2.3%，同比涨幅较2月持平，环比增速下滑了2.0个百分点。春节消费旺季过后CPI主要项目价格均有所回落，食品、消费品、服务类价格环比都出现下降。虽然食品价格环比普降，但同比仍在高位，鲜菜、猪肉同比涨幅分别为35.8%和28.4%。非食品价格整体运行平稳。

　　全国工业生产者出厂价格(PPI)方面，3月同比下降4.3%，较上月收窄了0.6个百分点，环比上涨0.5%，环比增速时隔27个月由负转正。虽然大部分工业出厂产品价格同比依然负增长，但煤炭、黑色金融、有色金属、化纤产品等价格降幅都明显缩窄，是PPI收窄的主要原因。

　　图2：CPI同比上涨2.3%

　　数据来源: Wind, 截至2015年5月3日

　　5月A股市场展望

　　国内经济复苏基础薄弱，仍需政策支持

　　中国1季度GDP同比增长6.7%，仅仅比去年四季度回落0.1个百分点，增速回落幅度明显小于2012年以来的历史同期水平，高于预期。房地产投资的反弹是拉动一季度经济增长的主要因素。目前看来稳增长仍是当前宏观经济的核心诉求，而3月的CPI大幅低于预期为更多的政策刺激提供足够空间。从近期经济先行指标来看，经济企稳的基础仍不牢固，仍需稳增长举措支持。

　　美联储加息节奏放缓，近期海外环境趋稳

　　在国际市场中，整个4月全球股市都陷入震荡，美联储暂缓加息的预期曾一度提振市场风险偏好，但这一趋势随着美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议利好出尽即告终止。4月会议结果决定维持美国当前利率水平不变，加息延后，符合市场预期。随后日本央行也在当天表示维持现有货币政策不变。整体来看，短期海外市场扰动因素趋于稳定。

　　风险短期出清，A股仍有配置价值

　　4月A股各大指数均出现小幅回调。目前在政府需求侧的稳增长政策开始传导至实体经济，房地产以及相关产业链的短期向好趋势不变。同时，商品期货市场和债券市场的风险已经被控制住，风险因素的短期出清，有助于市场情绪回暖。

　　股票市场仍处于筑底阶段，从收益情况上看优于其他大类资产，对于新增资金具有吸引力，如果宽松政策基调不变，经济复苏进一步得以确认，A股市场的配置价值还将继续存在，未来更多的政策刺激仍将激发股票市场的活力。

　　债市方面回顾： 

　　2016年4月，受税收政策变动和多个信用突发事件影响，债券市场出现了一定程度的调整，收益率整体出现较大幅度的上行。一方面，4月大量MLF到期，叠加企业缴纳所得税、传统财政存款上缴等因素造成资金面趋紧。另一方面，5月1日开始正式实施的营改增政策，市场担忧回购征收增值税导致货币利率上行。此外，中铁物资168亿债券暂停交易，城投债提前偿还风险等也加深了对违约道德风险的担忧。

　　展望下月，我们认为经历了四月的调整以后，债市短期利空和风险得到了一定释放。一方面，营改增政策最终确定对回购没有影响，资金面仍将维持相对宽松；另一方面，中铁物资被实施托管，城投债提前偿还被叫停，一定程度的缓解了市场的担忧情绪。尽管中长期看部分产能过剩行业信用风险犹存，但在目前宏观经济环境下，利率债仍将有较好表现。我们依然看好债市中长期表现。

　　（全景网特约/汇丰晋信基金）