上周A股震荡走低。上证综指收3434.58，跌2.56%。风格指数方面，上证50，沪深300分别跌2.30%、1.89%，中小板指与创业板指分别跌1.85%、0.78%。

　　走势回顾

　　周一两市震荡小幅收高；周二，进出口数据不及预期，人民币兑美元离岸（CNH）大幅走低。市场受此影响明显转向谨慎，当日沪指下挫1.89%。周三、周四分别震荡小幅收涨、收跌，盘中虽有地产、券商快速拉升，但离岸人民币持续走低，做多情绪又迅速被压制。周五低开低走，券商、有色午盘虽有拉升但仍无功而返。全周成交量持续萎靡，沪深两市日均成交额合计不足5000亿。

　　行业涨跌 

　　上周多数板块收绿，仅计算机、通信、有色金属、传媒收红，涨幅分别为1.18%、0.96%、0.49%、0.32%。 建筑、农林牧渔、煤炭、轻工制造、石油石化领跌，跌幅均超4%。

　　宏观数据

　　居民消费者价格指数（CPI）： 11月CPI同比1.5%，较10月的1.3%略有上升，同时略高于市场一致预期的1.4%。从公布的构成来看，食品与非食品均环比零增长，食品中蔬果类涨幅较大，这与冬季季节性因素有关；非食品中医疗保健涨幅明显，交通通讯降幅明显。 CPI环比增长低于历史均值，意味着在总需求疲弱，去产能的背景下，居民收入的负效应可能继续拖累CPI的涨幅，未来消费物价依然将维持低位。

　　工业生产者出厂价格指数（PPI）： 同比-5.9%跌幅持平，环比跌幅-0.5%。我们认为，一方面随着PPI中大宗商品尤其是原油价格高基数的下滑，PPI同比跌幅将有所缩窄；另一方面，随着关闭僵尸企业等的一系列措施的开展，产能实质性收缩可能使得工业品价格跌幅可能将趋缓。不过，要达到最终产能出清还比较艰难，因为大部分僵尸企业、产能过剩企业都是国有背景，还肩负着就业的社会责任，需要进一步推动国企改革。

　　进出口数据：11月份按美元计价，出口1972亿美元，同比下降6.8%，较前值下降7.0%；三季度美国、欧元区和日本GDP增长均为可观，三地都是我国重要的出口目的地，但近两月三地区景气出现一定分化。从先行指标看，11月美国PMI大降1.5至48.6，进口分项虽有上升，但仍低于50；而欧元区PMI升0.5至52.8，日本PMI升0.2至52.6。美国景气回落对我国出口的拖累似超过欧日景气向好的贡献。部分原因可能是由于欧日都处于量宽模式，经济转好不代表对外部的需求走强。11月进口同比降5.6%，前值为-16.0%。今年以来进口在大宗商品价格走低和内需不振双重打压下，月度15%左右的降幅竟已成为常态。本月进口同比大幅好于前月，其中有一定稳增长政策的带动，但更主要是基数差异所致（去年11月进口为负增长）。从进口价格指数看，进口负增长有六成是由于进口商品价格走低所致，纯粹的数量减少对负增长贡献在四成。11月贸易顺差3431亿元，较前月再度扩大2%。由于进口跌落幅度远超出口，今年以来外贸余额出现持续的衰退性顺差。高贸易顺差既有原材料价格走低的因素，也反映了内部需求弱于外部需求的现状。对于汇率而言，高顺差相当于外汇储备的增加，对汇率有正面的支撑。

　　关于注册制

　　2015年12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》（下文简称为草案）。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。证监会随后在其官网上发文《积极稳妥推进股票发行注册制改革》，表示证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，向社会公开征求意见后公布实施。

　　意义：我国新股发行体制改革先后经历了“行政审批制”、“通道制”核准制、“保荐制”核准制，原有的发行制度普遍存在发行价格扭曲、效率低下、寻租严重等问题。而股票发行融资是资本市场的的基础功能之一，注册制的推出可减少审批环节去行政化，理顺政府与市场的关系，拓宽中小企业融资渠道，有效提高直接融资比例和发行效率，促进经济转型升级。

　　更为重要的是，证监会特别提出，“要严格实施上市公司退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市，坚决清除出市场。”注册制还将配合严格实施退市制度，真正意义上资本市场的宽进严出，优化A股上市公司结构。

　　发达国家每年上市公司数量往往对应着较高比例的退市公司数量。经济危机更是会引发大规模的退市潮。美国2009年金融危机之时退市与上市公司比例高达303:141，2014年这个数字为272:452。而我国由于制度不仍完善，退市公司数远少于上市公司数。其中被强制退市与自主退市的比例过去十年我国仅为3:1，而美国为5：1。

　　循序渐进，最快于明年上半年正式实施：正式实施还需经过全国人大常委会审议后通过授权决定、国务院制定相关条例、证监会制定相关实施细则，以及相应的向社会公开征求意见程序。因此预计最早将于2016年上半年正式实施。

　　证监会还表示“注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。”

　　外围市场及汇市

　　上周前四个交易日道琼斯工业指数跌1.53%,　富时100、法国CAC40、德国DAX分别下跌2.41%、1.69%、1.42%。恒生指数上周跌3.47%，恒生AH股溢价指数由上周末的139.82小幅扩大至142.60。

　　周五人民币兑美元中间价报6.4358，而前一日报6.4236，跌122个基点，连跌五日，再创2011年8月以来新低。离岸人民币兑美元周四更是触及6.5450，与在岸汇差持续拉大。周四国家外汇管理局举行四季度政策新闻发布会表示“人民币不存在长期大幅贬值基础，放宽QFII额度汇入期限制”。

　　展望（12月14日-12月18日）：

　　技术面上，上证综指在9-10月密集成交区有支撑，下行空间或有限。

　　资金面：融资融券余额上周四降至1.155万亿，较上周五1.167万亿小幅下跌，已连降三周。下周一将有9公司IPO,预计冻结资金仍在2.7-3万亿间，或对市场仍有一定程度的冲击。

　　上周汇率大幅波动导致市场情绪趋于谨慎，但目前来看市场流动性依然仍相对宽裕，并未传导到资金面。而人民币贬值幅度相信仍然可控，同时市场对降准预期也在提升。2016年中央经济工作会议将在中下旬召开，管理层对于供给端和需求端同时发力的政策方向已毫无疑问。此外，几成定局的美联储加息将于12月15日－16日议息会议后宣布。因此，市场走势有望在美联储加息尘埃落定后逐渐清晰。（全景网/特约汇丰晋信）