市场点评：“工具箱里的工具还比较多”

　　上周国家统计局公布了一系列的经济数据。2015年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8 %，比2014年12月份回落1.1个百分点，为6年来的最低水平，也显著低于市场预期。从分项看，制造业延续下行趋势，采矿业和公用事业维持平稳状态；从地区分布看，重工业为主的东北地区工业同比下降0.6%。由此可见，调结构、去产能仍是工业增加值下滑的最重要的影响因素。在固定资产投资方面，1-2月份，固定资产投资增长率为13.9%，不但大幅低于去年同期的水平，也显著低于2014年全年的水平。基建投资维持在高位，但房地产的弱势情况并未出现改善，1-2月份房屋新开工面积同比下降19.8%，商品房销售面积同比下降16.3%。

　　经济数据表明我国经济下行压力依然很大，从去年四季度以来，发改委加大了基建项目的审批力度，加上央行适时出台的降息、降准政策及政府的积极财政政策，预计今年二、三季度投资方面会有所改善。

　　李克强总理在周日回答记者提问时明确表示，在新常态下，我国经济会保持在在合理区间运行。如果速度放缓影响了就业收入等，逼近合理区间的下限，会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，来稳定市场的当前信心。同时，他还强调说运用政策的回旋余地还比较大，“工具箱”里的工具还比较多，关键在于新常态下要在稳增长和调结构中间找到平衡点。

　　从总理的表述中可以看出，政府对当前经济的运行还是比较有信心，还未到使用强效的刺激政策之时，未来有多种温和的措施促使经济维持在合理区间。比如，限购政策被逐步取消，进一步鼓励自住型住房和改善型住房，并加快城镇化进程；通过简政放权厘清政府和市场的关系，激发市场活力，“用它去顶住经济下行的压力”；进一步发展多层次的资本市场，降低企业的资金杠杆率，使金融更好地为实体经济服务；鼓励大众创业、发展互联网等新型经济，提升整个社会运作效率。

　　总体看，当前经济虽面临较大压力，但在新常态下处于合理的区间内，未来要稳增长与调结构并重，政策空间还很大。

　　基金经理论市

　　虽然受新股申购影响，周三、周四创业板出现调整，但从全周来看，主板和创业板都非常强劲，上证综指单周上涨4.06%，创业板与中小板分别上涨6.03%、4.38%。地方政府债务置换导致银行板块本周涨幅较大，带动上证指数上涨。计算机、交运、传媒板块也表现较好。

　　2月新增人民币贷款1.02万亿元，大幅超出7000亿元左右的市场预期，M2增速也较1月份的10.8%回升1.7个百分点至12.5%。在表外融资受限、直接融资难以挑大梁的情况下，“表内信贷放量可能是当前缓解流动性内生紧缩压力的唯一解”。而M2增速回升也主要得益于春节因素所导致的基数差异。从中期来看，表内信贷扩张仍然具有明显的边界效应，在表外融资受限、直接融资占比较小的情况下，仅靠表内信贷来满足日益严峻的稳增长形势显得愈发吃力，这意味着此前金融体系宽裕流动性对市场的推动作用将面临减弱的风险。

　　随着新股冻结资金逐渐回流，短期来看股市流动性环境将呈边际改善趋势。而从两会期间市场表现来看，市场走势主要受其自身运行规律所致，因此两会结束对市场的扰动作用不大。两会后一带一路规划、国企改革顶层设计等政策进入出台的敏感期，而经济下行压力显著背景下市场对货币政策进一步放松、地产政策放松的预期加强，短期市场情绪维持高位的可能性较大，市场强势格局或将延续。

　　2014年11-12月权重股短期快速上涨，基本完成估值修复。但实体经济仍然疲弱，预计经济拐点信号明确前，大盘权重股仍以震荡为主，两会上总理力挺互联网行业，新闻联播报道国家基因库，预计本周主题投资和成长股将继续活跃。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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