市场点评：A股市场将迎来期权时代

　　上周五，证监会就《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》及相关指引公开征求意见，同日，上交所发布了《上海证券交易所股票期权试点交易规则（征求意见稿）》。《交易规则》规定试点期间将从ETF期权开始，暂不包括个股期权；个人投资者开户条件为不低于人民币50万元，并有6个月以上融资融券或期货交易经历。

　　今年年初，市场曾对股票期权的推出期待很高，证监会表示相关的制度正在筹备中。如今股票期权征求意见稿出台，这标志着我国股票期权的推出进入了实质阶段，未来随着ETF期权试运行的成熟，预计个股期权的推出将为时不远，A股市场将步入期权时代。

　　期权是发达国家股票市场的一种重要的股票衍生品，其丰富了资本市场的产品结构，是主流的对冲工具之一。个股期权作为股票的衍生品，相对股票的风险性更大，适合风险承受能力较高的投资者，但如果将股票和股票期权结合，能够有效地对冲个股的风险。我国目前的金融衍生品主要为沪深300估值期货和国债期货，较为单一，个股期权的推出预计将成为A股市场的重要的风险管理工具，将显著增强市场的价值发现机制，改变单边做多的格局。

　　《规则》规定券商可以开展股票期权的经纪业务、做市业务，期货公司开展股票期权的经纪业务，因此，券商和期货公司将受益于股票期权的推出。

　　由于期权试点将从ETF开始，上证50、上证180、沪深300等大盘指数可能是试点范围，根据发达国家期权推出初始阶段的股市表现，如果大盘指数ETF试点开始，大盘蓝筹股可能会有更好的表现，但其波动也会加大。

　　未来进入个股期权阶段时，预计监管层会先行小范围试点，以便观察对市场的影响，如平稳过渡后再将试点范围逐步扩大。因此，我们预计个股期权推出初期对市场的影响有限，而期权标的可能会相对活跃。

　　基金经理论市

　　上周市场疯狂上涨，大幅超出市场预期。上证综指上涨9.5%，两市成交额在上周五更是突破了万亿，券商、银行等蓝筹板块延续强劲走势，拉动指数大幅上涨。但中小板和创业板仅上涨了1.98%、0.7%，板块走势分化明显。

　　11月中采制造业PMI为50.3%，较上月下降0.5个百分点，连续8个月下跌。11月汇丰PMI终值与前值保持一致，锁定在50荣枯线上，创半年新低。制造业处于非常微弱的扩张状态，经济缓慢下行趋势明确，当前市场行情缺乏基本面的支持。

　　截止上周四，两市融资余额达到8735亿元，较前一周继续增加600余亿元；同时，截止11月28日，A股新增股票账户数达到37万户，较之前一周上涨58%。本轮行情主要是增量资金入场的结果。一方面，无风险利率下行、风险偏好上升导致居民储蓄、银行理财和产业资本流向股市。另一方面，杠杆交易放大了交易量，推动指数上涨。

　　展望下周，虽然市场利率小幅回升，但预计流动性依然充裕，赚钱效应会使增量资金继续增加。同时，短期无重大利空，市场有望维持强势特征。上周五证监会例行发布会对当前市场行情做出描述，虽然监管层并没有对股市做出直接评论，但从传递的信息来看，监管层希望以资本市场带动经济转型，但对当前股市上涨过快有所警惕。如果市场继续疯狂表现，不排除监管层出台限制融资等调控措施，投资者预期可能发生微妙变化。

　　板块方面，预计非银、银行、地产、交运等低估值蓝筹仍将维持强势走势。过去两年小市值公司涨幅巨大，估值普遍较高，预计市场风格短期较难切换到以创业板为代表的成长股板块。我们将等待成长股板块回调后增加对核心竞争力突出、业务发展空间巨大的成长股，及低估值白马成长股的配置。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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