市场点评：注册制渐行渐近

　　上周五，证监会召开新闻发布会，新闻发言人张晓军表示已成立了“股票发行注册制改革工作组”，注册制改革方案初稿已成文，拟上报国务院。11月19日李克强总理主持召开会议就曾指出，要抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。注册制渐行渐近。

　　我国的股票发行市场经历了审批制、核准制两个阶段，未来要逐步过渡到注册制。在股票发行注册制下，监管机构仍需对股票发行进行审核，但审查的核心是信息披露，监管机构不对发行人进行价值判断，原本由监管机构承担的责任将逐步转向交易所、中介机构、发行人和投资者等各类主体，使政府和市场的职责更加分明，投资者需要通过发行人公开披露的信息，最终做出投资决策。在注册制已经较为成熟的美国市场，发行人只要能够保证自己的信息充分、完整、真实，就可以获准发行股票；而对于发行人的发行规模和盈利预测等不作硬性规定。

　　从核准制向注册制过度是我国股票市场发展一个重要趋势，是推行市场化改革的一个项重要任务。为了推行注册制，管理层在制度上已经做出了部分安排。10月15日，证监会发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，并于11 月16 日起正式实施。注册制意味着进入的市场化，而《退市意见》则在退出的市场化进行完善，这将有效防止出现“劣币驱逐良币”的现象，使得股票市场进入良性循环阶段。

　　未来，注册制的推行可能会先从创业板、中小板进行试点。注册制推出后，预计会对于一些以稀缺性而享受高溢价的个股造成冲击，但对整体市场的影响可能并不大。另外，目前国内一些科技类的公司由于盈利条件的限制只能选择在国外上市，注册制推出后会在盈利条件上放开，一些具备潜力的优质公司将有望被留在国内。

　　由于注册制的推行需要建立在证券法做出调整的基础之上，未来证券法的修改可能是注册制正式推出的关键时点，同时预计监管层会选择在市场情绪比较高的时机，以尽量避免对市场造成影响。

　　基金经理论市

　　上周A股市场大幅拉涨，蓝筹股与成长股均有突出表现，创业板指数上涨4.39%，沪深300指数上涨8.7%。前一周五央行降息引爆了金融地产等大盘蓝筹股的行情，而与金融相关的互联网板块也大幅拉升，推高了创业板指数。最近市场走势强劲，金融地产轮番上涨，推动上证指数连续突破2500、2600整数大关，成交也屡创天量，上周五两市成交金额已经超7000亿元，一再突破历史新高。

　　今年以来，大部分成长股的估值越来越高，上涨动力不足，部分蓝筹股在沪港通、国企改革等因素的推动下走强，近期沪港通正式实行、央行非对称降息等一系列利好纷纷出台，推动了金融、地产等大盘蓝筹股的快速上涨。因此，我们认为造就本轮蓝筹行情的，并非相关企业基本面或者预期的改善，而是资金流入、比价效应以及政策利好这三大因素所导致。

　　展望后市，我们认为，尽管宏观经济较为疲软，但是大量沉淀在楼市的资金正在寻求新的投资途径，而宽松的货币政策也将使无风险利率延续下行趋势，国企改革、区域合作会进一步推升市场的风险偏好，支持股市长期向上的逻辑不会发生改变。

　　（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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