市场点评：退市制度改革为注册制铺路

　　上周五证监会公布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称《退市意见》），自发布之日起30日后生效。《退市意见》在主动退市、强制退市、退市指标及其他退市相关制度进行了完善。为落实《退市意见》，上交所和深交所分别出台了《股票上市规则》2014年修订版。

　　根据退市新规的内容，"欺诈发行"或重大信息披露违法的上市公司其股票将被实施退市风险警示，并在满三十个交易日交易所暂停其股票上市，如在规定期限内未能恢复上市，将被动终止上市。《上市规则》还新增了主动退市的细则。

　　国务院分别在今年5月发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（俗称"新国九条"），指出要构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，建立健全市场化、多元化退市指标体系并严格执行。支持上市公司根据自身发展战略，实施主动退市。对欺诈发行的上市公司实行强制退市。明确退市公司重新上市的标准和程序。逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。近日发布的《退市意见》和《上市规则》是对"新国九条"精神的落实，主旨思路就是严格执行，真正做到"有进有出"。

　　根据万得的数据统计，目前A股中被风险警示个股共有46只，其中暂停上市的共有4只。未来随着退市规则实施，那些处于退市边缘的上市公司紧迫感剧增，重组或扭亏遥遥无期的公司在二级市场中预计会面临较大压力，而暂停上市的公司其命运会更加叵测。

　　《退市意见》新增了因欺诈上市和重大信息披露违法的退市标准，提高了上市公司的违法成本，对上市公司起到了一定的震慑作用，上市公司的质量长期会因此而得到进一步改善，从这个角度看，对A股市场整体来说属于利好。

　　我国资本市场改革的重要方向之一就是市场化，而股票发行注册制就是一级市场市场化的重要体现。新版《退市意见》作为我国股票市场退市制度改革的重要组成部分，也将为股票注册制的推出做出制度上的铺垫。证监会发言人之前表示"预计年底将推出注册制改革方案"，《退市意见》的发布将进一步增强注册制改革的预期。

　　基金经理论市

　　上周海外市场暴跌，加大了投资者对市场短期走势的担忧，投资者的预期分歧加大，A股市场出现小幅下调，创业板指数下跌2.78%，沪深300指数下跌1.02%。分行业看，业绩增长比较明确的券商、医药、食品饮料指数取得正收益；而电气设备、农林牧渔、通信行业跌幅超过3%。同时，前期热炒的小盘股、题材股跌幅较大。

　　媒体报道央行通过SLF向数家股份制银行提供2000亿元，显示定向宽松的货币政策延续，有利于引导社会融资成本下降。此前放松的地产政策降低经济硬着陆的风险，即将召开的四中全会有望继续推动改革。当前，我们判断，推动A股反弹的几个逻辑没有发生大的变化：1、投资者对于新政推动改革和经济转型的信心已经提升；2、无风险利率下降提升股市投资吸引力，场外资金入市热度仍在；3、退市制度推出有利于推动并购重组，对社会资源进行优化配置。因此，在无风险利率下行周期，在并购重组热潮和财富效应推动下，风险偏好改善推动的价值重估行情有可能延续。另外，由于前期上涨速度较快幅度较大，市场受海外市场暴跌和三季报陆续出台影响，短期出现震荡也比较正常。

　　投资策略上，我们贯彻"财务健康，业务向好，估值合理"的选股原则。在财务方面，主要关注公司质地是否健康，是否有抵御风险的能力，是否有扩张的基础与潜力。在业务考量上，既关注企业业务长期发展空间，也注重短期业绩变化趋势。在估值方面，根据不同行业属性和公司发展周期，结合PE/PB/PS/市值多角度进行评估。基于以上原则，目前这个阶段，我们认为对低预期股票的"占坑"式投资可能优于对高预期股票的"追涨"式投资。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

　　全景网提示：登载此文目的在于传递更多信息，并不意味着赞同其观点或证实其描述。市场有风险，投资需谨慎。更多解读请登录全景《买方观点》精品栏目：http://www.p5w.net/fund/mfgd/。