市场点评：铁路投资再加码

　　上周发改委批复了三条铁路项目，总投资额达到了2476.3亿元。这只是发改委10月份批复的多个项目中的一部分，10月初，发改委就已经批复了3个投资均超过100亿元的铁路项目，随后，又连续批复了总投资额超过2000亿元的多个项目。

　　铁路建设投资作为我国最主要的基建投资方向，起到了稳定总投资的作用。今年以来我国固定资产投资增速一路下行，根据Wind的统计数据，从去年20%左右的水平下降至今年9月份的16.1%的水平，而基建投资增速则始终维持在20%以上，铁路投资更是逐月上行，9月份累计同比增速达到了25.1%的高位。因此，铁路建设是逆周期而行的。

　　当前我国经济的潜在增长率处于下行的阶段，叠加房地产投资下滑的影响，经济总体下行的压力较大。要稳定潜在经济增速的轨迹，就要解放生产力、清除束缚生产力的羁绊，这就需要坚定地推行改革。然而改革体现的是一种长效机制，短期经济要相对稳定，这是改革能否顺利进行的基石。铁路投资的密集批复则突显了稳增长的意图。由于铁路项目建设周期比较长，因此，今年新批的项目在未来数年均能对基建投资起到很强的拉动作用。

　　稳增长并不局限于铁总的铁路建设，未来将全面推开，创新重点领域投融资机制就是要将全社会的资金调动起来。10月24日国务院常务会议决定推广政府与社会资本合作（PPP）模式，向民间资本开放基础性行业及环境、教育等众多领域，为社会有效投资拓展更大空间，以改善当前投资动力不足的状况，稳定有效投资。

　　稳增长也不局限于投资，消费领域也有所部署。10月29日召开的国务院常务会议指出要推进消费扩大和升级，要求重点推进信息消费、绿色消费、住房消费、旅游休闲消费、教育文体消费和养老健康消费等六大领域。

　　总体而言，我国稳增长政策仍有较大空间，这有利于经济平稳过渡，并为资本市场的运行提供良好的宏观环境。

　　基金经理论市

　　经过两周的小幅调整后，上周市场强劲反弹。创业板指数上涨2.41%，沪深300指数上涨4.92%，市场呈现"二八"现象，低估值的大盘股估值修复迹象明显。分行业看，低PB或低PE的交通运输、钢铁、银行涨幅超过7%，农林牧渔、食品饮料、传媒涨幅靠后，约3%左右。从目前市场走势看，本月仍呈现区间小幅震荡走势，总体趋势向上，处于预期之内。

　　上周美联储如期退出QE，美国股票市场出现大幅上涨，表明投资者关注焦点已从流动性转移到经济复苏上。对于A股，市场对经济数据的敏感度仍不高，只要不出现硬着陆风险，GDP增速稳步下行对市场的影响减弱。上周国务院常务会议推进消费扩大和升级，说明托底、转型的微刺激政策仍在推进。另外，央行公布的9月金融新增储备资产约6700亿，估算金融机构超储率上升至2.3%，创下今年2月以来新高，此举折射出宽松的货币环境未变。展望后市，托底政策消除经济硬着陆风险，偏松货币政策使利率下行趋势延续，改革推升风险偏好上升，支撑市场向上的逻辑未破。不过，由于前期上涨速度较快幅度较大，短期市场可能继续出现震荡走势。

　　投资策略上，我们贯彻"财务健康，业务向好，估值合理"的选股原则。在财务方面，主要关注公司质地是否健康，是否有抵御风险的能力，是否有扩张的基础与潜力。在业务考量上，既关注企业业务长期发展空间，也注重短期业绩变化趋势。在估值方面，根据不同行业属性和公司发展周期，结合PE/PB/PS/市值多角度进行评估。目前这个阶段，市场仍处于纯粹提升估值阶段，我们认为低估值（例如低PE、低PB）的大、中盘股票具有较强的修复动力。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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