市场点评：结构性刺激效果显现

　　上周央行和统计局公布了一系列的数据，包括社会融资规模、信贷增加额、工业增加值、固定资产投资、零售总额等，这些数据在当前政策发生微妙变化和经济仍面临向下压力的背景下显得更为引人关注。

　　央行公布的5月份金融统计数据显示，截止5月末，我国广义货币M2余额同比增长13.4%，虽然与市场普遍预测差别不大，但这一增速为今年以来最高水平，整体的货币环境处于改善之中。5月份金融数据最大的亮点是新增人民币贷款达8708亿元，比去年同期增加2014亿元，远超出市场一致预期。从贷款结构看，非金融性公司新增中长期贷款3479亿元，恢复了上升势头，显示出政策开始对实体经济加大倾斜力度。

　　统计局公布的数据也印证了结构性刺激政策效果在显现。5月份规模以上工业增加值同比增长8.8%，比4月份加快0.1个百分点。分行业看医药制造、有色金属、铁路船舶设备制造、汽车制造等增速较快，其中医药制造、铁路等设备制造、汽车制造等提升幅度均在2个百分点左右。发电量也有所提升，达到5.9%，提升1.5个百分点，这其中可能会有夏季居民用电量增加所致，但不能忽视工业用电回升的贡献。

　　不过固定资产投资仍然延续了偏弱的态势，1-5月份同比增长17.2%，比1-4月份回落0.1个百分点。其中制造业固定资产投资累计同比14.2%，回落了1个百分点，房地产投资累计同比14.7%，回落1.7个百分点，基建投资累计同比25%，提升2.2个百分点。房地产投资增速已经创出了2009年以来的最低水平，从销售端的数据看，1-5月份销售额累计下降8.5%，降幅继续扩大。因此，当前房地产投资的下滑趋势并未看到企稳的迹象，成为经济增速下行的最大牵引力。基建投资成为固定资产投资的唯一支撑力量，突显出了基建作为稳增长措施的重要着力点。

　　综合而言，当前我国经济增速的自然趋势仍处于下行阶段，宏观政策上从货币政策定向宽松和加大对公共设施建设入手进行托底，从而避免经济失速。在这样一种政策对冲的格局下，结构性刺激政策将有进一步加码的可能，习主席亲任中央财经领导小组组长，足以显示出高层对政策的统筹协调力度加大的决心。因此，未来强化稳增长举措或许值得期待。

　　基金经理论市

　　上周市场强势反弹，热点主题活跃度增强，各指数和行业均有突出表现。从指数看，上证综指上涨2.01%，深证成指上涨2.29%，中小板指上涨2.01%，创业板指上涨2.39%。从中信行业分类看，无一板块下跌，国防军工、计算机、有色金属、通信等行业涨幅居前，房地产、商贸零售两个板块涨幅落后，但涨幅也接近1%。概念板块中，3D打印、去IOE、新能源汽车、机器人板块等大幅反弹。

　　上周公布了两项宏观经济数据：一是5月新增信贷比预期值更多，M2同比增速13.4%，也超市场预期，表明货币政策有放松。二是，5月房地产销售、投资数据较差，地产销售数据仍是负增长，投资数据增速比4月份下滑。从数据公布后市场表现看，投资者对货币信贷利多数据更为敏感，在政策和基本面博弈中，由于盈利下行未见真章，投资者短期偏重政策利多，情绪较为乐观。从板块走势看，投资者更偏重主题热点，新能源汽车、3D打印都因行业较大的新闻事件而出现了快速上涨。

　　我们判断市场短期投资机会更多存在于认同度高的主题板块中，如能源改革和油服、3D打印、新能源汽车。短期市场反弹积累了一些风险，有可能出现调整，中期市场大概率维持区间震荡格局，震荡的幅度与政策力度和房地产调整密切相关。短期反弹较多且中报业绩不达预期的个股需警惕风险。中长期而言，我们看好符合转型方向的医药、医疗服务、高端装备、信息化、传媒、互联网等行业。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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