市场点评：经济工作延续托底思路

　　十八届三中全会之后，投资者逐渐将目光转回到宏观经济增速上来，后续逐月公布的外贸数据、投资数据、PMI等屡次创出新低，改革预期消退、稳增长预期重起。4月份以来确实有一些小规模的刺激政策出台，如扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设等。然而这些措施并未能激起市场的兴奋点，投资者寄希望于更有力的举措落地。

　　在当前的经济形势下，是否能出现市场所期望的更大规模的刺激政策呢？上周五中央政治局召开会议研究当前经济形势和经济工作，从以往中央经济工作会议内容看，政治局工作会议对经济工作的定调更为权威。会议认为我国经济发展开局平稳，经济运行在合理区间内，总体符合宏观调控和发展预期；未来要保持宏观政策的连续性和稳定性，财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调；同时提出了五个方面的工作任务。

　　从会议对我国经济形势的评价看，我们认为高层对经济的发展趋势总体满意。根据统计局公布的数据，我国1季度GDP同比增长7.4%，是近10年来仅次于2009年1季度6.6%的次低水平，延续了4年来经济增速逐级下行的趋势，因此会议对我国1季度经济的回顾更多带有向外界传递信心的意味。会议强调了财政政策和货币政策的现有基调，这预示着短期内货币政策不会出现明显的转向，而是以托底的思路适时出台一些类似于降低县域农村商业银行存款准备金率的定向宽松的措施。

　　会议提出的五个方面的工作任务包括加大对实体经济的支持力度，进一步简政放权，加快调整优化经济结构，继续支持西部、东北、京津冀等区域发展，加强就业社保等民生重点工作。这些五大方面体现了高层稳增长、促改革、调结构、保民生等四个方面的工作路径，但并无太多新意，其对市场起到的刺激作用有限。

　　市场可能会对铁路、清洁能源、京津冀一体化等主题“炒冷饭”，也可能期冀信息、养老、健康服务、教育等行业未来出台一些催化剂式的制度改革。但影响A股市场中期运行的主要矛盾仍是经济增长无亮点，短期而言，由于缺乏增量资金，存量资金的腾挪容易导致多杀多，市场最需要的是投资者重拾信心。

　　基金经理论市

　　上周市场延续弱势,继续下跌。从风格来看,大盘蓝筹类个股跌幅相对较小，中小盘成长类个股跌幅较大。而分行业来看，保险、券商、汽车、家电等行业表现较好；而计算机、医药、电力设备等行业则跌幅较大。

　　受投资、出口增速下滑的影响，国内经济增速已经出现较明显的放缓趋势。在此背景下，政府将通过盘活存量的方式进行“稳增长”，陆续推出一系列托底政策。在此背景下，四月汇丰PMI小幅回升，经济暂时止住下滑。虽然稳增长的地位没有改变，但从政府的政策表述来看，经济结构的调整可能变得更为重要。这也就意味着未来稳增长政策将落脚于长期促改革和短期稳增长的结合。因此，在稳增长与经济下行压力的角力中，政策的力度在短期内难以明显加大，可能会让经济增长在一定时期内处于弱势。所以，未来一段时间，国内经济大概率将依然维持弱势格局。在较弱的宏观经济下，人民币贬值压力再现，热钱持续流出。上市公司一季报陆续披露，总体来看，企业盈利能力有所下降，业绩增速下滑明显，特别是中小板、创业板企业。而巨量IPO的重启也对市场情绪构成持续负面影响。

　　综上，对于二级市场，我们判断：短期影响市场的负面因素较多，伴随着IPO的重启，预计短期市场继续维持弱势格局。中期来看，改革转型为股市核心变量，但改革的效应需要视政策落实的力度而定，其体现也是个逐步的过程。在此过程，必然伴随阵痛，经济和股票市场都难有好的表现。配置方面，我们始终认为在经济结构转型期，符合结构调整方向的行业中的优质个股是布局的重点。前期，一些股价经过调整、估值合理、增速较快的优质成长股是未来布局的点。同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。主题主要看好国企改革。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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