市场点评：三大因素支撑出口回暖

　　周日海关总署发布今年前5个月外贸进出口情况，今年前5个月，我国进出口总值10.3万亿元人民币，比去年同期下降2.2%。其中，出口5.4万亿元，下降2.7%；进口4.9万亿元，下降1.6%；贸易顺差4366亿元，收窄13.6%。虽然总体增速仍延续下滑，但已经出现了明显好转的迹象，根据统计，5月份出口金额当月同比增长5.4%，为今年以来首次正增长，出现了明显的好转。

　　出口数据与月初公布的制造业PMI数据基本一致。5月份我国制造业PMI分类指数中的新订单指数环比回升1.1个百分点，新出口订单也有所回升。我们认为，5月份外贸数据回暖得益于三个方面的因素：外需向好、基数下滑和政策支持。

　　首先，出口增速的回升受益于欧美等发达经济体需求的温和复苏，今年前5个月，我国对欧美日韩及东南亚的出口均表现为正增长。其中，对欧美的出口在4月份出现显著上升后，5月份继续维持向好势头，对美、欧出口增速分别达到4.6%和8.7%，对东盟国家增长水平则相对稳定，保持在6%左右的水平。

　　虚假贸易的影响消失，基数显著降低，也是出口增速回升的重要原因。大陆对香港地区的出口额占比一般在15%左右，对我国总体出口增速的影响极为关键。去年上半年开始打击虚假贸易后，大陆对香港地区出口额锐减30%，2013年5月份贸易额恢复至正常水平，高基数效应消失。今年5月份对香港出口单月同比已经基本持平，随着外贸环境的改善，大陆对港出口增速转正概率加大。

　　5月4日国务院出台了支持外贸稳定增长的16条措施，包括专项资金支持、提高通关效率、足额退税、跨境电子商务等，这些措施落脚于操作层面，力争达到立竿见影的效果，出口占比较大的省份如广东也跟随出台了更为细化的支持外贸稳定增长的实施方案。未来16条措施及地方性的支持政策有望继续发挥效用，加之5月份外贸基数已经下行，未来我国的出口有望延续回升态势。同时，5月份外贸出口先导指标连续三个月反弹，也预示着未来几个月出口数据可能继续好转。

　　从出口商品结构看，前5个月部分轻工品、家电、钢材、纺织服装等增速表现较为突出，出口大户机电产品累积同比仍然为负值，但5月当月已经转正，增速达到6.57%。未来可密切关注受益于出口温和复苏的机械、电子、纺织服装及部分轻工品行业。

　　基金经理论市

　　上周市场涨跌互现，各指数和板块表现分化较大。其中，创业板指数反弹较强，涨幅达2.45%，而沪深300指数则下跌1.01%。总体来看，大盘蓝筹股在短期政策利好兑现后有所回调，创业板个股则经过小幅调整后继续反弹。分行业看，传媒、机械设备、石油石化、电气设备等行业反弹较为明显，尤其传媒行业涨幅达3.41%；而国防军工、钢铁、非银金融等行业表现落后，跌幅均超过1%。

　　当前市场仍处于政策面和经济基本面博弈中。政策面继5月底转向确立后，最近国务院又部署对稳增长、促改革、调结构、惠民生政策措施落实情况开展全面督查，这表明政策稳增长的方向更为明确，但显然力度还不是很大。经济基本面受制于地产业的衰退，未来仍有很大的不确定性。当前房地产销量同比增速明显回落，房价环比转负，投资同比增速明显下滑，房地产的调整幅度和时间还需观察。由于房地产产业链对国民经济影响较大，因此，本轮经济调整底部还不明确。

　　我们判断市场在博弈中会因政策放松有所反弹，但底部确立更依赖于经济底部的明确。短期市场反弹后积累了一些风险，有可能出现调整，中期市场大概率维持区间震荡格局，震荡的幅度与政策力度和房地产调整密切相关。短期反弹较多且中报业绩不达预期的个股需警惕风险。中长期而言，我们看好符合转型方向的医药、医疗服务、高端装备、信息化、传媒、互联网等行业。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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