市场点评：多重因素压制创业板

　　截至上周末，创业板指数自2012年12月4日以来上涨了126.85%，期间最高涨幅一度高达164.70%，远远领先于其他指数。包括IPO重启后新发个股在内的379家创业板公司中96.57%的个股实现了正收益，近半数个股涨幅翻番。不过在经历了一年的成长盛宴之后，创业板迎来了市场的一致看空。截止上周末，创业板指从最高点回撤14.80%，这个跌幅接近去年10月份开始15.10%的下跌幅度，整体下跌时间要长于之前的下跌周期。目前市场看空创业板的原因除了高估值外，可能还有业绩验证、IPO、机构减持等因素的影响。

　　业绩是支撑股价最根本的因素，当前上市公司一季报开始陆续披露。从Wind数据看，创业板预告一季报的公司为257家，比例达到了67.81%，其中180家公司业绩预告实现正增长，占所有创业板公司的47.49%，业绩预告下滑的公司为77家，占比20.31%。从预告的情况看，这个结果表现是可以接受的，相比2013年年报的情况大为改观。不过创业板成份股一季报平均业绩增速与市场2014年一致预期还有较大差距，因此在这种预期差得到部分修复之前，创业板公司可能难以再现全面走强的局面。

　　压制创业板的另一不利因素是供给压力。3月21日证监会出台了创业板首发及再融资办法修订意见稿。该意见取消了创业板申报公司持续增长的要求，允许收入在一定规模以上的企业只要有一年盈利即可上市，申报公司的行业覆盖面也进一步放开；同时再融资条件也显著放松。创业板融资门槛的降低加大了市场供给压力，但对于优质的公司来说，再融资条件的放松可看作是一种利好，有利于公司的持续发展壮大。

　　机构博弈可能是此轮创业板调整的最为直接的原因。去年创业板高歌猛进，在业绩排名的压力下，配置创业板公司成为众多机构投资者的必选项，相当一部分小型基金在创业板的配置比例上超过30%。随着年后业绩排名压力的降低，创业板出现了自585点以来持续时间最长的一次调整。

　　尽管如此，创业板可能仍是选择优质成长股的重要方向。创业板公司市值适中、管理机制灵活、所在行业大多处于上升阶段，具备成长股的基本特征。在创业板投资中，应重点关注那些具有强大创新能力、业绩开始释放的公司，回避单纯依靠题材支撑的个股。

　　基金经理论市

　　上周市场走势相对平稳，步入阶段触底的状态。从申万一级行业涨跌幅看，电子、食品饮料、家用电器、计算机等涨幅居前，交通运输和银行为仅有的下跌的两个行业。传统价值股与新兴成长股均有所表现，传统行业在低估值的地产带领下表现突出，而成长股则受到电子元器件板块拉动也止跌反弹。

　　电子板块受Iphone6行将推出的利好刺激，加上板块个股前期跌幅较大，反弹动力较强。食品饮料板块主要受白酒和乳制品股拉动，基本面没有太大变化。家电板块涨幅较大主要是因为美的以及部分家电股公布的业绩超预期，非银金融则是受互联网金融等朦胧利好刺激，加上去年以来跌幅较大。上周表现较差的行业有交通运输、银行、综合及医药生物等。交运板块则受到了京津冀主题回调的影响；银行板块前期一度表现亮眼，但是从公告的业绩和预告来看，上市银行未来的盈利或很难维持过去几年的增长速度；综合板块基本上是典型的高估值公司，而且大都质地一般；医药板块还是受药品降价和基药丑闻的负面影响，且整体行业估值相对较高。

　　展望未来，我们将继续坚持价值投资导向，精选个股为主，结构化投资为辅。对于大部分成长类的股票，我们认为估值整体偏高，可能需要等待估值回归的过程，在品种选择上需要谨慎。但成长股中也有很多估值合理、前景光明的个股，而且经过前期的大幅下跌之后，低估迹象较为明显，我们将致力于挖掘这类公司。同时，考虑到资本市场的风险偏好在大幅下降，政府展开新一轮刺激的苗头已经崭露，我们也会将部分仓位配置于低估值的传统产业。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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