全景网12月5日讯 新财富最佳分析师论坛日前举行，论坛云集2013年最强分析师研究团队，各行业获奖研究员分享2014年行业投资策略。全景网本期为你带来新财富最佳分析师农林牧渔领域第一名齐鲁证券谢刚发表的主题报告，以下是报告文字实录：

　　【农林牧渔领域第一名：齐鲁证券谢刚】非常感谢新财富，感谢各位新老朋友。我们今天跟大家交流2014年的研究策略之前想简单回顾一下一年前我在这个论坛上所作的一个发言。

　　当时我的报告标题是《冻土春耕，秋实在望》，整个13年是比较谨慎的，整个大的机会是秋天到来的时候是收获的黄金时期。站在这个时点对14年展望我们观点乐观很多，我们有很多的希望。2014年的阳春阴历的三年将是开花的一个非常好的阶段，整个子行业的景气判断的话，明年7、8月份会赢来第二波的机会。我们对14年的整个农林牧渔行业的机会基本上比13年乐观很多，大家要关注这个观点的转变。

　　我们从市场最关心的产业链出发，整体来看我们认为整个猪价是一个“V”型的走势，跟我们13年的判断很大的不一样，13年向下的坑挖得比较深，这个底在11.7左右。我们对这个底做了一个展望认为在11.6—12块钱之间，就是变动成本线，养猪正在变成一个高成本的行业，其中有一些固定的成本，固定资产设施包括种猪折旧等等，把这些扣除掉基本的变动成本就是饲料、人工、水、电等等。当猪价跌到连水电这种变动成本都覆盖不了的时候，要么是行业的供给收缩得很厉害，要么是需求开始有变化导致整个猪价的锐减。13年我们用实践证明是非常有效的，猪价跌到11.7元的时候很多的分歧非常大，我们看到母猪的存栏和商品猪的存栏达到历史的高位，很多的人认为猪价不往下跌到10块钱以下或者更低的价位基本上看不到大行情的一个反转。

　　实际上的情况不是这样的，我等一会儿会重点介绍一下。我们发现猪价在11.7元恒了一个月，接着是三个月的时间。我们春天也会看到，这是变动的线获得了很重要的支撑。14年跟13年最大的不一样这个坑会浅很多，这对CPI有很大的影响。对于整个的畜禽的比较今年的低点比去年的低点高， 猪价出现在一个震荡收缩的阶段比今年的高5—10%，母猪的盈利达到75—200%，最大值达到300%，最小值达到不赚钱接近亏损的状态，如果是全年是175块的话跟13年的相比接近翻番，这意味着14年的畜禽的比例会翻番，这是我们为什么会看好畜禽产业链一个很大的逻辑上不一样的地方，就是我们认为14年同比和环比都有一个比较好的表现。

　　我们对整个存栏数目的理解，存栏处在高位，这个数据是假的，因为我们的数据是国家统计局来搜集的，他是每个省、每个中央干部逐层上报上来的，最下层的统计层层加码这个水分有多大。我举两个例子，我们统计大规模的养猪户，我们中国现在正在进入一个结构化的去产能，东北非常低，他靠玉米豆粕的产量成本最低，但是因为别的原因我们看到东北的价格非常高，这是为什么我们的统计数据统计不出来，这种结构性的变化统计不出来。

　　我们跟踪重点饲料企业的数据，今年基本上没有企业，除了少数的双胞胎，大部分的企业下降，但是我们统计存栏量那么多，猪饲料的保质期一个月以销定产的，他的销量反映了存栏量的最大的指标，基于我们的微观调研以后和策略的调研，以及各个省的抽样调查的养猪户的数据，我们倾向于整个供求关系14年会比13年好很多。

　　这有一个假设的前提，我们对整个生猪养殖的情况，就是规模养殖户可以再往下一点我们称为专业养殖户，再往下是小型的散养户，散养户的退出，专业、规模养殖户很难退出这个市场，这是我们14年的基调，整个养殖主体核心占比最大的主体是很难退出的。但是猪价他们也不会大规模地加存栏，这样存栏会维持现状，我们估计还会有2%在14年的增长，中国的生猪存栏会有一个长期的结构性的存栏，如果你仅从总量考虑不会有太大的变化。

　　这样有第二波的投资机会，如果存栏在高位，养殖不翻番的话，与养殖户做生意的配套的饲料企业和生猪企业非常好过，所以我们把这两个行业定在子行业的前面，甚至放在畜禽产业的前面，波动中枢无论是震荡还是收窄都没关系，因为这两个字行业会在前面。基于这个判断，我们基本上对整个2014年畜禽的三个产业链非常清楚了，首选是猪饲料和兽药，畜禽养殖在明年4、5月份会迎来了一个非常好的环比的数据，三季度之前我们会看到一个数据的不停地改善。

　　猪价正在进入一个长期波动和收窄的状态，有可能我们进入一个新的过渡期，如果但是仅仅是安全边界的情况能够保证不再赔钱。因为这波新的周期的弹性不是像以前的收益那么大，不像以前的收益那么高，这样对整个畜禽养殖的投入会发生变化，这是我们的投资弹性和不确定性，这样的一个话题我们基本上会导致我们对整个观点出现一个很大的变化。

　　我们对猪价各个季度模拟做了一个测算，对整个14年的CPI有0.2—0.3%的正情况，14年的中季有温和的通胀，这时候会加大畜产的链接。如果猪价中期见底的话，禽会下降更大，因为多重因素的打击，行业产能去化了40—60%，目前部分的厂家恢复了，但是大部分的资金链是断裂，明年的4、5月份有可能由防守转向进攻一个非常好的时间，但是我们要观察海关对总的种禽的数据，最新的数据是下降20%，如果继续持续，明年二、三、四季度将会出现一个很长时间的供不应求，这个过程需要观察。

　　饲料行业我简单介绍一下，我们关注的是更高效的养殖模式，这种规模户的占比提升，饲养效率提高，这种企业做生意的平台企业，不单一地比产品、比价格，这种模式已经过时了，2014年我们基本上首选猪饲料，水产海大是我们持续推进的，13年我们经历了命运多舛的冲击，但是14年是非常好的机会。

　　整个2014年我们大宗原料是稳中看调整，玉米包括美国、中国进入一个预产的中期，豆粕中国80%全部靠进口，美国有非常强的定价权，我们总体地看平。整个饲料行业会面临一个成本下降，下游终端需求在回升，存栏很高非常好的一个多重利好的一个配合之下，我们觉得有可能从现在开始到明年的4、5月份甚至是7、8月份都是饲料非常好的一个时间段。

　　兽药是一个持续高增长的行业，研究他不如人药，农业研究他很多产品线的错综复杂搞不清楚，兽药他可以这么简单地归一下类，他也是依赖于存栏量的上升来驱动业绩增长的不像畜禽养殖依赖于价格的上涨，价格的上涨在猪价的上涨过程中没有弹性的话，价格的上涨盈利驱动可能会弱化，但是我存栏只要保持在那个位置上，我的饲料和钱是非常确定的，根据五年的数据统计兽药行业是一个高增长的行业，未来我们会判断这个行业会有一个加速的上升，特别是上市的四家企业，行业见底的这一年会有很多的小企业退出市场的份额，他们的竞争力会更强。这个子行业我们要推荐，因为他不像饲料企业已经有优势的公司相对竞争优势非常明显业务模式非常清晰，因为现在所有的兽药都处在非常盈利的状态，小企业也不愿意退出，大企业也不会有特别大的压力去抢夺市场份额，这会导致整个行业的盈利模式非常一致，他们的竞争更多的是一种同质化的竞争，兽药现在看不清楚哪一个企业像饲料企业的正大一定能够看到五到十年的，但是企业的外延式的并购有可能在14、15年开展，这是我们重点关注的。

　　水产，13年山东海大停产了40—50%，我们判断13年是整个中周期的底，但是需求量整个高端的需求下滑有息息相关，我们对整个14年包括反腐败八项规定的实施，我们对水产造成的影响持一个观望的态度。海参是另外讨论的，海参是中高端的，中高端的影响是比较大的，但是下游端的看法是供求关系比较好的，我们预计13年行业的供给是12万吨，单产的下降很多，最后总供给只有8万吨，这样整个行业的供给关系维持在高位。14年会单产的提升带来一个拐点的机会，所以我们定位为水产行业里面基本上是一个单独的重点的品种。

　　种业是13年比14年预期会低的行业，如果明年的行业变数在7、8月份整个自主的产业，新的供应量如果下降的话，行业新的下降期结束了，新的上升周期推介了，到时候打包推介，基本上我们对上半年相对比较谨慎，下半年是要观察反转触发的条件。

　　糖业，巴西印度中国还是在14年增产，但是依然不会构成一个重大的机会，所以我们基本上建议不要参与，或者是期货上适当做一些空。

　　玉米油基本上14年整体看比较乐观的，因为成本对玉米价格往下走，需求量会稳步上升，特别是在香港上市的和A股上市的两个公司的结构性的份额体系都会继续地延续，我们判断14年是一个稳定增长的机会，30%左右。

　　2013年我们9月份成功引导市场把土改的概念做了一个解读。我们认为最快的流转的是宅基地，第二是农业的精英用地，目前基本上确产基本上完成了，14年会大规模地推广。14年会把宅基地的确权进行一个预产。大家最关注的根本的流转是2017年左右确权的完成，这里面有各地地方政府的博弈，农民利益的影响因素之外，最主要的是我们的耕田确权没有完成，如果确权完成之后也会出现后面的机会，大家希望耕地在未来一两年迅速流转这个期望值过高，但是他基本上是按照十八届的三中全会，我们很多的政策上的一个指导其实是一直在加快地进行，特别是最近半年来，大家已经发现安徽模式、福建的沙县模式，深圳已经开始出现第一例的经济用地的流转，1.5万亩出现1.6个亿。我对整个土地的流转相对偏乐观，我认为中国未来三十年最大的机会在于中西部、在于农村、在于土地。这一块大家要高度重视。我们推荐了三个（PPT），一个是亚盛（音）作为首选，他的市值达到200亿以后，估值到30倍有点高。

　　整个2014年相对比2013年乐观很多的判断，建议大家首选是是猪饲料，包括兽药行业，畜禽养殖业明年至少有两个机会，一个是4月底5月初，还有一个是明年的秋季会有一波机会。种子（音）整个上半年偏谨慎，下半年看反转，水产有反转的需求，追点推的是虾和扇贝壳，土地流转看地方政府在时间上的政策放开，这一块应该在明年4月份之前会成为一个持续发酵的机会。

　　最后我们给出了几个重点的公司大家可以参考（PPT）。这些公司拿到明年应该有30—50%的绝对收是比较确定的。谢谢大家！

　　【专业主持：李迅雷】我发现他的语速非常快，因为他讲的行业是所有我们行业里面最多的行业，农林牧渔四个行业归在一起，是一个大的行业里面讲。也是从宏观经济相关的CPI方面，可能由于猪价的上涨可能会有0.2—0.3%上升，这是值得我们宏观研究参考的。另外一方面土地改革又是涉及到三中全会的决定，内容非常丰富，含金量也很高。

　　（注：以上文字未经嘉宾审核。）