《IPO观察》6月5日完整版

    利娜：好，欢迎进入今天的IPO观察。在新股发行体制改革下，拟上市公司经历了史无前例的财务抽查和严惩压力。所以与往年二次上会的高通过率相比，被否公司面临的再闯关风险明显增加，特别是他们不得不再度承受来自预披露的长期公示压力。
　　首批预披露的安徽九华山旅游发展股份有限公司，曾经在2004年、2009年两次冲击上市，但都铩羽而归。第三次闯关，公司直言，前两次的问题已经被一一改正：用于主营业务的土地已经买下来了，不用再担心租赁带来的不确定性；客运票和景区门票也分开销售了，不再有搭售的嫌疑。那么解决了这两大问题，是不是第三次闯关就能畅通无阻了呢？答案可能是否定的。在预披露将近50天的时间里，九华山旅游不断被曝出问题和隐患。首当其冲的，就是新旧两版招股书中，出现了数据不一的情况。具体情况，我们通过一个短片来了解一下：
　　招股书表示，“九华山进山游客和香客人数逐年平稳增长，为公司各项业务提供了充足的客源。”因此，年旅游接待人次也成为考量九华股份投资价值的关键参考指标之一。不过，公司最近两次闯关IPO的新旧招股书中，这组数据却相互打架。根据新版招股书披露的数据，2001年至2012年，九华山景区旅游营业收入年复合增值率为39.02%，旅客接待人数年复合增值率达25.54%；然而，在2009年旧版招股书中，公司2001年至2008年，这两组数据的年复合增长率仅为28.32%和11.08%。造成这种数据差异有两种可能，要么2009年起，当地景区旅客突然爆发增长，要么，公司统计数据前后不一致。而进一步比较发现，2001-2006年关于九华山景区旅游接待人数和旅游收入的数据，两版招股书完全一致，但是2007年和2008的数据却严重掐架，2007年、2008年，无论是旅游接待人数，还是旅游营业收入，新版数据都大大高于旧版。除此之外，招股书中，公司的募投项目也备受关注。这里面，天台索道改建项目争议颇多。根据招股书，天台索道改建项目建设期为2年，投资回报期为3.92年。而截至2013年末，该项目已经完工并投入运营。由此可见，该项目早在2011年已经动工，距今已经超过3年，按理说已基本收回投资，但是九华山旅游仍然将其列入募投项目，这种凑数的行为，也给公司融资的必要性打上一个问号。
　　除了融资的必要性外，九华山旅游募投项目的收益也备受质疑。资料显示，公司2009年确定的募投项目，目前都以自筹资金解决。但从披露的经营情况看，盈利并不乐观。以花台索道为例，2009年版招股书申报稿中，公司对花台索道的平均年收入预测值高达4281.52万元，但实际上花台索道近三年的营业收入平均只有650万元，只有预测值的15%。有了放卫星的前科，公司这一次的募投项目能否达到预期收益也受到怀疑。除了经营方面的质疑外，九华山旅游还存在两大硬伤。第一大硬伤，就是公司董事长同时还在九华山风景区管委会任职。这种行为，与多项法律法规相抵触：
　　九华山风景区管委会官网显示，舒畅2001年2月至今担任九华山旅游的董事长，同年6月起开始兼任九华山风景区党工委委员。资料显示，九华山风景区管委会是池州市人民政府的派出机构，舒畅担任党工委委员，属于副县级党委领导干部。另外，公司控股股东九华集团的董事长也是由九华山风景区管委会副主任陈南恒兼任。查询相关法律发现，这两种行为都属于明显违规。2013年10月19日，中组部下发意见明确要求：现职党政领导干部不得在企业兼职任职，确因工作需要到企业兼职任职的，应当按照干部管理权限严格审批；按规定经批准在企业兼职的党政领导干部，不得在企业领取报酬，所兼任职务实行任期制的连任不超过两届；经批准到企业任职的党政领导干部，应当及时将行政、工资等关系转入企业，不再保留公务员身份，也不再保留党政机关的各种待遇。按照规定，如果舒畅在九华山旅游任职，那么他的党工委委员职务应该免除。就算是得到了批准，舒畅也已经担任董事长13年，明显超过了两届任期。而且2013年，舒畅还在九华山旅游领取了29.05万元的薪酬。此外，《风景名胜区条例》第三十九条也规定：风景名胜区管理机构的工作人员，不得在风景名胜区内的企业兼职。”可见，这种兼职行为，与多项法律法规相抵触。
　　九华山旅游所在的九华山是国家首批5A级旅游风景区、是国家自然与文化双遗产地，它与浙江普陀山、山西五台山、四川峨眉山共称“中国佛教四大名山”。2012年10月22日，国家宗教事务局曾发布意见，“严禁党政部门参与或纵容、支持企业和个人投资经营或承包经营寺观，不得以任何方式将寺观搞“股份制”、“中外合资”、“租赁承包”、“分红提成”等”，也“不得将宗教活动场所作为企业资产上市”。根据这个意见，九华山的宗教性资产或收入就不能打包到拟上市的资产中，而公司并没有将这部分资产剥离，无疑给它的第三次上市之路增添了一道坎。好，这是我这边观察到的内容，接下来时间交给彭羚。
　　主持人：好，谢谢利娜。九华山旅游10年内第三次冲击IPO，不过还是被曝出很多问题。首先是公司所在的九华山旅游收入和接待旅客数，新旧两版招股书披露的数据有天壤之别；此外，新版招股书中，进山游客的数据也有自相矛盾的地方。公司自己提到，进山游客给公司各项业务提供了充足的客源。曹卫东，你觉得这么关键的数据前后都不一致，是不是它的信息披露的真实性存疑呢？
　　曹卫东：我看时间不完全一致，不排除数据有变化，这都可以说明的。公司上市的话，有疑点，应充分披露。
　　比较难的是宗教资产，这是涉及政治因素。另外领导干部兼职的问题，需要一个程序完成。
　　主持人：国家规定，不得将宗教活动场所作为企业资产上市。而九华山本来就是佛教名山，能不能剥离？会不会影响这次IPO？
　　曹卫东：把这些问题改变概率是存在的，是5A级景区，要完成是没有问题的。要仔细看招股说明书，你要完全索道或某个景区，收入是不是这样？还要重新再给大家一个明确的披露。
　　主持人：如果没有问题的话，可以把这个信批做得更充分一点。
　　曹卫东：政策有这个规定的话，你很难把它打包进去，得出来，还是有一些曲折。
　　
　　主持人：九华山旅游的募投项目“天台索道改建项目”也备受关注，公司给出了3.92年的投资回报期，2011年这个项目就已经开工，掐指一算，现在几乎已经收回了成本，但公司还是将它列入募投项目。王博，这种明显凑数的行为是不是不太合理？
　　王博：首先是不太合理。第二，合理不合理打了一个擦边球，之前打了一个擦边球，这次又有这样一个问题，需要进一步审查。
　　主持人：好的，关于九华山我们就聊到这里。