《IPO观察》6月3日完整版

    利娜：好，IPO观察。我们先来了解IPO的最新动态。证监会发布的情况显示，上周没有企业通过发审会审核，所以截至目前，过会企业仍然是42家。据了解，一些过会企业已经按照证监会的要求调整了发行方案，补充封卷，并递交了方案。有投行人士预计，他们有望在6月初拿到上市批文。
　　本轮发行体制改革明确规定的预披露截止时间只剩下不到1个月，证监会新闻发言人张晓军日前表示，目前仍有240家在审企业尚未完成预披露，6月底前没有完成预披露工作的，证监会将终止其审核，不再排队。他同时重申，预披露企业并不会马上安排上发审会，证监会将每周各召开一次主板、创业板发审会，每次会议大致安排2家左右的企业上会。
　　按照这个发行节奏，拟IPO企业从预披露到上发审会，还要经历较长一段时间。所以预披露之后、发审会之前，一切皆有可能。真彩文具5月22日预披露，但在公布招股书后的第四天，公司的两款产品就被曝出塑化剂严重超标，其中橡皮擦的塑化剂含量甚至超标20倍以上。具体是什么情况，一起来观察：
　　据多家媒体报道，5月26日，江苏省质监局发布了学生用品、彩泥产品质量抽检情况，其中，真彩、晨光等品牌文具均被检出含有塑化剂。抽检结果显示，真彩中性笔塑化剂含量13.20%到16.50%不等，橡皮塑化剂含量为21.30%，均超过我国环境保护标准中“HJ572-2010标准”“文具产品塑化剂含量≤0.1%”的限量要求。事后，真彩文具在官网显著位置贴出澄清公告，表示报道中所涉及的标准为推荐标准，并非强制性标准，并且只是在文具产品做环境认证时才使用，此外，公司对偶发性检测标准冲突事件深表遗憾。而这份澄清公告，虽有道歉之意，却有推卸责任之嫌。据相关报道，笔和橡皮擦中所含的塑化剂可通过呼吸系统和皮肤进入体内，在人体内发挥着类似雌性激素的作用，可能引起生殖系统异常、甚至造成畸胎、癌症的危险。欧盟和美国对儿童玩具及部分学生用品中塑化剂的含量有明确的法律规定。而公司轻描淡写的将塑化剂超标看成是环境认证问题，让不少投资者心寒。由于对健康构成危害，近年来卷入塑化剂超标风波的公司一般都遭到资本市场唾弃。这里面，酒鬼酒塑化剂事件堪称经典，2012年12月19日，酒鬼酒被爆塑化剂超标2.6倍，其后公司坚称没有超标，股价却连续四个跌停板做出回应；而之后酒业协会“白酒产品中基本上都含有塑化剂成份”的声明，更是引发白酒股持续调整。市场人士认为，不管HJ572-2010标准是否需要执行，真彩文具产品含塑化剂已是既定事实，对公司后续产品销量影响不容小觑，而公司上市之路无疑也蒙上了阴影。
　　根据新财富舆情中心的监测，从预披露当天至上周五，有关真彩文具的新闻报道共有17条，其中负面新闻13条，占到新闻总量的76%。特别值得一提的是，5月份的最后几天，真彩文具的舆情预警度和网民关注度出现明显异动，最直接的原因，应该就是公司产品被检出了塑化剂。除此之外，真彩文具的经营也备受媒体质疑。因为这家公司盈利能力明显低于竞争对手，但花起钱来却是大手大脚：
　　目前我国从事文具制造的企业有8000家左右，但大部分处于低层次竞争阶段。就算是品牌认知度高的企业，规模、利润差异也很明显。真彩文具2013年实现营业收入9.32亿元，不到晨光文具的40%。报告期内，公司净利润分别为4957万元、3862万元和3621万元，呈现逐年下滑的趋势，而同期晨光文具则保持增长势头不改，说明业绩下滑并不是遭遇了系统性风险。除了逐年下滑的业绩，还有连年攀升的存货。数据显示，2011-2013年真彩文具存货账面余额占总资产的比例逐年上升，2013年达到47.47%，但同期竞争对手广博股份和齐心文具的这一数据仅为15.13%和13.03%。产品销售情况不佳，钱却花了不少。2011-2013年，真彩文具的期间费用分别为1.98亿、1.99亿和2.21亿，占当年营收的比例分别为20.85%、21.82%和23.72%。而2013年，竞争对手晨光文具的期间费用率仅为13.75%。也就是说，年营收24亿的晨光文具销售、管理、财务三项费用加起来是3.24亿。而年营收只有9亿元的真彩文具这三项费用加起来就超过了两亿，其中销售费用就达到1.18亿。
　　真彩文具这次准备通过IPO募集4.06亿元资金，用于5个项目。不过按照公司这种花钱如流水的习惯，4亿资金能有多少用到项目建设上，还真不好说。更多讨论，把时间交给彭羚。
　　主持人：好，谢谢利娜。在预披露后第四天，真彩文具的产品就被查出塑化剂超标。公司回应称，相关检测标准不是强制标准。我们知道，产品被检出塑化剂，势必会影响公司的品牌形象和产品销售。上市管理办法中也明确规定，发行人不得有影响持续盈利能力的情形。请问左奇明，你认为真彩文具产品被查出塑化剂超标，会不会影响他的持续经营能力？公司能走得到发审会那一步吗？
　　左奇明：这毫无疑问肯定会影响到的。我们之前从塑化剂影响的酒鬼酒就是受到负面影响。我们日常生活，教育行业里面脱离不了，这一类接触之后，对身体造成一定影响的，肯定投资者用脚投票。信息披露或者解答能力不符合市场预期的话，也可能造成对业绩的影响，也造成投资者用脚投票。不管最终能不能走到发审委，如果面对消费者没有诚恳态度，肯定会遭到市场一致谴责的。
　　主持人：从白酒塑化剂超标后的表现来看，资本市场对这类事件的反应非常激烈，很容易产生黑天鹅效应。除了真彩文具，晨光文具也在预披露的行列，二级市场上也有一些同行业的上市公司。有人说，文具塑化剂超标这个现象一直都存在。段学奇，你是否了解这方面情况？负面效应会不会扩展到整个文具行业？
　　段学奇：在文具行业里面塑化剂使用很广泛的，橡皮里面塑化剂含量很高的。目前需要关注的是国家标准，测试出来结果超标了，这是一个推荐性标准，并不是强制性标准，可能不会受到处罚。如果不违规，没有相关处罚出现的话，这个事情可能过去了。影响应该不是特别大，如果没有强制性标准出来的话。
　　主持人：除了这次塑化剂风波，真彩文具的经营同样不被看好：公司最近三年净利润逐年下滑，产品积压严重，资金使用效率也很低。左奇明，你觉得他是不是应该先把经营做好，才谋求上市？
　　左奇明：应该先谋求经营，然后再把企业做大。要上市，就是公众公司，要接受社会监督，企业社会责任更大。这些文具公司必须要做出的一个回应。
　　主持人：好的，非常感谢两位做的分析，关于IPO我们就观察到这里。