| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年06月02日 16:23 |
作者： |
陈岚;姜超 |
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摘要
央行6月1日在公开市场上发行了150亿元1年期央票，发行利率2.0096%，比上期大幅提高了8.32bps。
? 1年央票发行利率的上行，符合我们此前的预期。我们最早在5月中旬就预测下阶段央票利率的走势将出现1年期央票利率继续上行，3年期央票利率稳中有降的局面，而3月央票发行利率的上升更加坚定了我们的这一看法。
? 之所以会出现1年央票和3年央票的迥异走势，我们认为原因有两方面：一方面，1年期央票利率的重新上行是防止通胀的必要手段；另一方面，3年期央票的稳中有降可以对冲短端央票上行引发的加息预期。
? 从基本面和资金面两方面看，我们认为未来短端利率上行的趋势仍将持续：从基本面看，通胀的持续上升将带动短端利率的上升；而屡次上调准备金率的累积效应、超额准备金率的季节性走低和未来到期资金量的萎缩将使得资金面较紧的情况仍将持续，也将带动短端利率的上升。
? 虽然短端利率将保持上升，但我们认为1年央票上升到2.2%左右将再次企稳，以避免引起加息预期，但若10月份加息可能性重燃，届时可能会再次升至2.4%左右。
? 对于3年央票，我们预计在4季度这一可能的加息时点到来之前，其发行利率仍将稳定在2.7%左右的位置。因此，3年期央票目前仍可配置。
? 但对于更长期限的利率品种，由于目前收益率已经偏低，建议仍需谨慎。
（具体内容请见附件）
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