| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月12日 14:33 |
作者： |
徐莹莹 |
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物价前低后高，但通胀形成可能小未来美联储如果要继续拉低利率，则很可能加大国债购买规模，进而造成更大的流动性过剩，未来全球流动性依然存在进一步泛滥的可能，且美元贬值进一步强化了资源价格上升的动力，（博时、农银汇理）造成实体经济的复苏过程更加缓慢，企业盈利复苏减缓。未来一个可能的结果是：在实体经济复苏需求和流动性过剩之间建立一定的平衡。（博时）
对于物价走势的判断是，全年物价将呈现“前低后高”格局：一方面，近期国际原油及其它大宗商品期货价格强劲反弹，下半年输入型压力可能加大;另一方面，国内各资源产品价格改革箭在弦上，将对非食品价格指数产生深远影响。
下半年物价更多将表现为经济见底后的“通货复胀”，（诺安）而由于产能过剩，短期内中国难以形成通胀。世界经济虽然有复苏迹象，但是离正常水平依然遥远，所以大宗商品即使被短期炒作，也难以出现持续性的高位。在产出缺口为负、大宗商品难以大涨的情况下，信贷走高不能形成通胀。（长信）
数据向好趋势仍在预计数据显示经济复苏的趋势不会改变。投资方面，工业投资的下滑慢于预期，且房地产投资有所恢复，中央下调固定资产投资的资本金比例也对刺激投资裨益良多，（东吴）预期固定资产投资会继续攀升，（华商）未来整体社会投资的回落将慢于预期，从而导致经济反弹的力度和时间好于预期。（中海）出口方面，之前人民币跟随美元被动升值的压力得到释放；再考虑今年以来国家不断提高出口退税率、扩大退税范围，外部需求收缩的负面效应正在逐步减弱，中国出口形势的好转有望提前到来。（光大保德信、农银汇理、国投瑞银、中海）信贷方面，全年上半年的信贷放量对经济复苏产生巨大的推动作用，虽然下半年信贷可能回归常态，但是上半年积极影响会在今明两年继续影响经济运行。
我国经济运行再度创出新低的可能性不大，而更可能处于“U”型底部震荡徘徊的阶段。（南京银行）（详细内容请参阅附件）
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