| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月02日 13:47 |
作者： |
徐虹 |
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事件：中国物流与采购联合会昨日公布，由其和国家统计局联合编制的5月份制造业采购经理指数（PMI）为53.1%，连续第三个月超过50%这一“牛熊分界线”。
点评：PMI作为一个经济先行指标，若低于50%即说明经济衰退，高于50%则说明经济开始复苏。该指数自去年12月来持续回升，预示了今年经济的回暖走势，这也符合我们之前的预期。除了经济回暖预期，中长期的通胀压力也不容小觑。我们曾在《定量宽松货币政策对中国债市影响》中指出，欧美等国的定量宽松货币政策，是以牺牲通胀来挽救经济下滑，其结果必然造成全球性通胀，实际上近期美国通货膨胀债券已有所反映。而国内双松的政策也加剧了市场的这种担心。
利率产品方面，资金面充裕、前期调整到位以及经济回暖过程数据出现反复使5月利率产品收益率一路走低，但在宏观经济回暖以及中长期通胀预期的压力下，利率产品收益率难以回到08年末的低点，从近期的走势也能看出，“牛皮市”仍是近期债市的主旋律。5月，十年期国债收益率虽然盘中一度突破3%的心理价位，但迅速回到3%以上，说明市场收益率向下突破的动力并不充足。一方面充裕的资金面支撑了债市的低收益率水平，另一方面，宏观经济回暖的大背景下，降息空间缩窄与中长期通胀预期抬头压缩了债市收益率曲线下探的空间，同时加剧了市场风险。目前债市利率产品收益率已接近震荡区域的下限，未来上行压力较大，建议交易型投资者回避，资金运用压力较大的配置型投资者可选择10年期国债，但要注意把握配置的时机。（详细内容请参阅附件）
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