| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月06日 14:18 |
作者： |
徐虹 |
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1、经济增长脚步放缓国内宏观面，先行指标升速放缓，说明经济回暖大趋势尚未改变。投资增速放缓、消费保持稳定增长、进口增速加快，出口逐步恢复，这些对债市影响偏中性。我们预测二季度，物价指数物价缓降慢升，通胀风险有所抬头。
2、货币政策逐步转向二季度，国内通胀压力增大，到6月份CPI同比增速可能达到435%，超过央行3%的警戒水平，央行在加大数量回笼的前提下，人民币升值或者加息等手段可能提前启动。另一方面，贷款仍然受到控制，如果一季度新增信贷超过市场预期，二季度信贷可能受到更严厉的控制。
3、一季度债券市场回顾一季度，债券市场整体经历了一波资金面支撑下的上涨行情。一二级市场收益率均出现下行，信用债走势强于利率产品，利率产品中长债走势强于短债。
4、二季度债券市场投资建议我们对二季度债市整体持谨慎态度，在这种情况下，交易性投资者参与债市如同火中取栗，操作难度较大。受资本充足率等限制的配置型投资者仍可能被动增仓债市，关注浮息债券。市场目前对信用债，尤其是高票息低等信用产分歧较大，我们认为，在以商业银行为首的配置型机构主导的银行间市场，随着低等级债券信用溢价的走低，配置需求可能进而转向高等级信用债，以提高风险与收益的匹配程度。而在交易所市场，高票息债券可能仍是主流，原因在于，交易所市场选择品种较少，同时交易所市场的低等级信用债目前的信用溢价处于历史均值附近，并未达到低值，比较优势仍存。
（具体内容请见附件）
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