| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月02日 09:04 |
作者： |
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预期中的经济小周期回落,需要关注的投资与出口。自2009年初开始的本轮经济上升小周期将在今年1季度见到高点，但小周期的回落是市场预期之内的情景，需要关心的是投资和出口的后续趋势。我们认为年内房地产开发投资动力仍能保持，基建投资在地方投资的拉动下仍有望维持较高增速，投资总体降中趋稳。出口方面，欧美经济下半年并不乐观，年内出口增速前高后低概率较大。
通胀压力和紧缩预期最强的时间窗口应在年中。价格周期往往是落后于货币周期和经济周期的最后一个周期信号，我们判断年中将会出现CPI冲击4%，PPI超过6%的通胀高峰，下半年通胀指标有望逐步回落。因此二季度将成为货币紧缩压力最大的时间窗口，三季度以后政策紧缩的压力则会逐步减轻。
权重股引领市场短期冲高后，仍然面临紧缩预期考验与调整压力。国外经验显示，股指期货对标的指数短期影响总体中性，重要的是指数所处的估值水平。以银行和周期股为代表的权重板块相对估值较低，从而在股指期货和融资融券推出的刺激下存在阶段性机会，但是投资、出口的后续趋势并不支持周期性板块的持续上涨。A股短期冲高后仍然面临紧缩预期考验与调整压力。
下一次筑底回升的契机。2季度末紧缩预期逐步明朗，紧缩压力的释放有望带来真正的上涨契机。而加息兑现、人民币升值预期提升、调整幅度过大都可能成为市场提前筑底回升的催化因素。
长期配臵围绕“内生增长、创新驱动”。配臵周期股是短期的选择，从全年宏观经济基本面的角度，我们建议的配臵方向是围绕“内生增长与创新驱动”，配臵银行+消费+新兴产业。融资压力释放、估值具备优势的银行仍可作为基本配臵，消费主题下重点关注家电、旅游、商业、医药、消费电子，战略新兴产业主题下重点关注节能减排、新能源汽车、三网融合、移动互联网。
（具体内容请见附件）
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