| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月02日 08:55 |
作者： |
李桓 |
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由于经济并没有明显的过热迹象，二季度国内政策有望较一季度宽松，经济增速和物价上涨均呈温和的走势，充分的市场预期使得货币政策的变动在二季度对市场影响减弱，股市有望结束上下两难呈现震荡上行的走势，相对看好周期性行业，小盘股和区域概念股存在一定的估值风险。
政策相对宽松。二季度工业生产趋于平稳，出口增速随着美国库存回补动力的减弱逐步回落，消费零售的亮点还在于政策的刺激，但效果会递减，经济增长的投资依赖度依然较高。信贷投放的调控和流动性的回笼在降温通胀预期的同时，也将带来经济的降温。二季度经济增长和物价都较为温和，政策面将相对比较宽松，利空的货币收紧和相关行业打压会有所缓和，可能呈现好坏对冲的政策真空期。
相对看好景气度回升的周期性行业。经济的持续回暖复苏推动需求的逐步释放，加大了下游的库存回补需求，拉动中上游景气度的快速回升。由于基数和需求的增长，二季度，原材料购进价格继续上涨的可能性较大，PPI回升仍将快于CPI，因此，偏于下游的消费端的利润空间进一步受到压缩，而中上游制造业对于原材料价格上涨的成本转移能力增强，最上游的能源类行业也直接因价格上涨而收益。
工业生产的快速增长、政策由紧转向中性以及低估值给周期性行业带来了相对更好的投资价值。
注意防范小盘股和区域板块的风险。创业板和中小企业板的市盈率已超出合理区间，建议投资者注意规避相关的投资风险。由于目前的区域刺激政策已包括国内主要区域，能够拓展的面将非常有限。且二季度将是全球经济刺激政策的退出的时间窗口，因此总体判断，区域刺激板块能够出现的面及效应将减少，其影响力有限。
目前大部分区域概念股的估值偏高而潜在的利好有限，建议减持。
关注事件性机会。二季度市场主题事件机会较多，可以关注：中美间对人民币升值的博弈、西南干旱灾情带来的农业等板块行情以及世博会带动的长三角区域的投资机会。
策略配置：指数有10%的上涨空间，超配周期性板块对于二季度市场的配置，我们建议超配周期性行业：电气设备与新能源，化工，钢铁，有色，机械，煤炭以及农业板块。标配：交通运输，房地产，电子元器件，旅游酒店，通信，纺织服装，证券，银行，保险，汽车，商业零售。
（具体内容请见附件）
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