| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月02日 09:02 |
作者： |
黄常忠 |
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主要观点：
价值决定价格？还是供求决定价格？这是传统经济学的重大分歧，也是我们研究股票市场的重大困惑。股市究竟是经济晴雨表还是完全的政策市？不同阶段、不同角度可能需要不同解读。
一季度市场表现低于预期，总量上，A股成为全球表现最差的市场，在中国经济率先走出危机、率先回归高增长背景下，股市再度出现“背离”的中国特色。结构上，小盘股继续好于大盘股，流通市值仍是影响涨跌的主要因素，业绩仍被边缘化。
针对目前市场，主要考虑以下几个问题：1、经济复苏力度低于预期？二次探底风险加大？2、政策调整力度大于预期？资金宽松还是紧缩？3、市场估值是否合理？增长溢价还是风险折价？4、改变趋势是否出现？恶性通胀？国际版创设？
市场这轮调整就是刺激政策逐步退出带来的阵痛，这里的阵痛包含两层意思：一是政策退出会导致市场比较剧烈的调整；二是这种调整不会改变市场方向，仍属中期性质，是市场驱动因素转换代价，是市场回归理性、健康运行基础。
维持年度判断，看好“高增长、低通胀”下的证券市场，基本面有望对冲资金面后仍能驱动市场。在一季度消化政策压力后，看好二季度市场，市场风格有望转换，指数在基本面作用出现改善和股指期货催化下有望震荡走强，冲击前期反弹高点。
从二季度投资策略看，市场机会主要集中在以下方面：1、随着年报和一季报公布，以及市场注意力回归到基本面，业绩增长快、估值水平低的股票机会增多；2、二季度加息与升值压力更大，关注金融、地产、航空等相关行业；3、二季度股指期货将推出，上海世博将开幕，有望成为市场最确定的投资主题。
一季度民生十金平均涨跌幅-7.45%，与上证指数-7.87%相当，略好于沪深300的-9.69%跌幅，表现差强人意。今年是蓝筹行情的最好时机，蓝筹年内转换成功的可能性很大，能艰难成行。
民生十金年内表现好于市场也是大概率事件。
（具体内容请见附件）
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