| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月02日 08:58 |
作者： |
吴鹏飞 |
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政策退出主导一季度市场走势在国内经济加速增长的背景下，1季度市场关注的焦点集中在政策变化上，包括超市场预期的退出政策和不断出台的调结构政策两个方面。退出政策决定了市场的整体趋势，调结构政策主导市场热点的形成。周期性权重股在超预期的退出政策下遭到重创，拖累市场大幅下跌；受到调结构政策刺激的区域、新兴产业中小盘概念股则成为市场热点，涨多跌少。
二季度为经济政策效果观察期中短期经济增长以及政策行为，遵循“经济运行→经济观察与政策实施→政策传导与经济运行→政策效果观察→新一轮政策”的基本循环。经历一季度强力的货币、投资退出政策，未来两三个月内经济运行和政策氛围进入“政策观察期”。财政方面，投资撤出高峰已过，而对区域性投资、房地产投资等结构性支持特征愈发明显；货币方面，我们认为窗口指导将常规化，信贷货币增速的下滑也难以避免。内生性通胀持续上升的压力将加大央行启动加息的可能性，并阶段性推升升值预期。在资金收紧、物价上升的推动下，市场利率水平将持续上升。
市场判断：政策观察期的震荡寻顶未来一段时间内，市场的关注重点将从退出政策和调结构政策本身转向政策效果上来，二季度将是政策传导和观察期。对于政策企稳的乐观主义和经济数据“变弱”带来的负面冲击将共同推动市场震荡，寻找2季度的顶。配置方面，建议低配置。看好地产、银行、上游投资机会，看好经济内生性增长给化工、航空、造纸、电力、航空、造纸等中游行业带来的机会。
（具体内容请见附件）
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