| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月15日 14:53 |
作者： |
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在市场已经形成经济回暖预期的情况下，资金面成为支撑债券市场较低收益率水平的主要因素，二季度资金面宽裕程度可能下降，而新债发行数量有增无减，收益率曲线存在震荡上行压力。但经济复苏之路充满反复和曲折，一季度激增的信贷需要未来几个月时间消化，根据央行公布的数据，4月新增信贷明显下降，4月人民币各项贷款增加5918亿元，不及3月新增贷款1.89万亿的三分之一。央行多次强调坚持适度宽松的货币政策，在流动性充裕、贷款增速放缓的情况下，商业银行近期加大了对债券市场的配置力度。
从近期债券一级市场发行招标情况来看，充裕的流动性推动发行收益率逐步走低。国债方面，不论是附息式国债还是贴现式国债发行收益率均有不同程度的走低，其中13日招标的09国债08中标利率0.89%，远低于市场预期。除了流动性较好的国债一级市场中标利率走低，近期打包发行的地方政府债券收益率也逐步走低。8日招标的黑龙江、浙江、云南地方债中标利率仅比前一日3年期国债二级市场利率低0.01%，而到了13日招标的大连、四川、湖北地方债，这一差距扩大到了0.04%。除了固息债，可攻可守的浮息债更是成为近期市场的焦点。一年定存债09国开04中标利差只有0.55%，而前一日二级市场同期限浮息政策性金融债利差为0.8%，二者相差0.25%。
正如上文所述，在市场已形成经济回暖预期的情况下，资金面的宽裕支撑了债市收益率的较低水平。央行未来仍将坚持适度宽松货币政策，但将更注重“度”上的调节，预计维稳的可能性更大。商业银行在货币供应量维稳的前提下，在贷款和债券投资方面的结构性调整将成为债市资金面的重要影响因素。 （详细内容请参阅附件）
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