| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月14日 14:24 |
作者： |
侯晨杰 |
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1、数据预期兑现，债市利好小幅回暖.. 5月11日统计局公布经济数据，CPI、PPI双双告负。4月信贷数据大幅缩水仅仅新增5918亿。
公告显示，中国4月居民消费价格指数(CPI)连续第三个月负增长，同比下降1.5%，环比下降0.2%；4月份工业品出厂价格(PPI)则继续扩大跌幅，同比下滑6.6%。上述两项宏观经济数据，基本符合或略低于市场此前做出的4月份CPI同比下降1.5%、PPI同比下降6.1%的普遍预期。
..虽然数据并未出乎市场意料，但是显然对激发债市继续回暖还是有着一定的积极作用。行情已经开始不局限于一级市场，出现轮动。
在上周央行公布的货币政策报告指出要继续保持银行体系流动性充裕，并调节市场资金供求，保证货币信贷总量满足经济发展需要的利好消息带动下，一级市场、中长期品种和金融债券，而是出现了“轮动”行情。5年期金融债的上涨开始传导到了3年、2年甚至更短期限，而前期涨幅较小的国债也在和金融债的利差缩小到一定程度之后，收益率开始向下试探，信用产品中的中期票据的需求也开始增加。财政部代理发行的政府债的发行利率从1.6%连续上攀到1.82%后在采取打包发行方式后利率也连续两周回落。第二季度，部分债券品种的收益率明显上涨，数据也显示经济复苏并不如预期乐观，而债券的发行又进入了密集的高频期，因此资金的出动已毫无悬念，预计债市在二季度将有所表现。
2、可转债股性渐强，上周随股市大涨5.87%。..在经历去年转股价的集中修正，以及今年以来股市的大幅反弹后，在交易的多数转债均表现出较强的股性，更容易受大盘和正股的影响。
上周，A股连续五个交易日上涨的强劲走势，也催生两市可转债大幅收涨。数据显示，上周上证综指较前一周上涨5.98%，与此同时，转债正股更是大幅飙升，正股指数一周涨幅达到了8.21%，远远强于大盘。在此基础上，转债指数在正股大涨的情况下也表现优异，虽然小幅跑输大盘，但一周仍大幅上涨了5.87%。
..今年以来，在品种稀缺、流动性不足、持有人集中等因素的作用下，转债估值水平维持在较高的水平。如果股市出现调整则转债估值水平有下降空间，投资者需注意风险。
可留意大盘调整给低转股溢价品种带来的低吸机会，如恒源、大荒和巨轮转债，及债性、到期收益率相对偏高、行业景气度也有所上升的钢铁类转债。
（详细内容请参阅附件）
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