| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月13日 14:44 |
作者： |
耿焜 |
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截至2011年2月，社会消费品零售总额达到2.9万亿元，累计同比增速为15.8％，其中1月当月同比增速为19.9％，2月当月同比增速为11.6％，2月社零总额增速的显著放缓拉低了累计增速数据。具体看，汽车销售增速的下滑和2011年春节黄金周同比提前近两周是造成2月社零总额数据显著放缓的主要原因。我们认为3月份以后社会消费品零售总额增速较2月将有所回升。
综合千家核心零售企业的销售数据以及我们获取的上市公司层面的销售数据，可以看出实体经济中的零售企业经营仍维持着稳定增长，这和社会消费品零售总额增速在2月出现大幅下滑的数据反映出来的弱势尚存在一定的差别。但是我们不能忽视2011年全年汽车这一零售额贡献度较高的品类增速下滑对数据带来的影响，只能剔除汽车零售数据，就具体业态形式和具体商品品类给出销售情况的判断。我们认为，2011年全年重点零售企业仍将维持平均20％以上稳定的销售增速。
“十二五”内贸发展规划有望于4月底出台、居民个税起征点上调也在讨论之中，我们认为随着中国经济转型的推进以及“十二五”时期的开始，零售行业作为大消费领域的子行业即将进入政策黄金期，政策环境、税收环境的宽松将有利于零售企业的成长。此外，虽然如我们预期一样，2011年社会消费品零售总额的同比增速水平将有所回落，但是低基数效应消失带来的数据下滑不应该抵消行业良好的发展机遇和成长空间。因此，我们认为在合理的估值下介入A股零售板块是较好的选择。
目前零售股股价跌幅较深，平均动态PE估值仅为23倍，处于历史估值的底部，行业进入高安全边际的买入区间，维持“增持”评级。建议坚定持有业绩增长确定、低估值个股：中兴商业、西单商场、苏宁电器、小商品城、广州友谊、友阿股份、重庆百货、武汉中百、大厦股份；逢低介入抗成本压力强的重资产个股：百联股份、大商股份、鄂武商、欧亚集团、成商集团。适时关注事件推动型个股：人人乐、新世界、王府井、南京新百。
（具体内容请见附件）
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