| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 15:19 |
作者： |
张治 |
| |
一季度，A股市场就指数而言，并没有明确的趋势，总体波动区间落在我们预判的2700-3000之间。在此情况下，我们一直强调重点板块配置的重要性。
展望二季度，我们发现目前投资者的期待和困惑与三个月前(或者更早些时候)并没有显著的差异：一方面，低估值、周期景气和积极财政仍然是市场的希望所在；另一方面，CPI与PPI同呈加速之势。
在经济层面，我们发现实体企业的补库存行为，很大程度上可以归纳为涨价预期下的囤积，且正由上游向下游扩散。该行为的风险在于如果需求不达预期，可能导致库存快速调整的冲击。由于3月份上中游企业已完成类似调整，因此风险相对较小。
流动性方面，虽然货币和信贷的增长总体处于历史均值水平，但考虑顺差的剧烈下降和资本流入增速的放缓，当前国内流动性的增量变化可能是2004年以来的最低值。结合直接融资快速增长、地产调控僵局和经济增长中期的不确定性，我们判断A股二级市场的资金流入相对有限。
一个好的迹象是，由于信贷受到控制，加上资本流入的小幅回升，商业银行负债方的压力正在减轻。这将弱化A股之前月末或季末的紧张效应，同时对长期债券以及类长期债券资产形成支撑。
基于上述分析，我们预期低估值、高周期景气与高通胀、紧货币将在二季度上演针锋相对的撞击。如果这种撞击比较激烈，那A股市场将存在冲高的机会(同时会带来通胀超预期)，但总体看来趋势上升的可能性不大。相关配置建议是：
继续推荐银行，且是目前低估值板块的首选；
周期行业继续推荐煤炭、水泥，考虑到库存的冲击基本完成，加上高产能利用率、低PB、低利润率等特征，我们判断短期钢铁股的弹性最大；
在通胀上升的背景下，除资源品外，我们认为食品饮料行业可以有效对冲成本的上升(继续推荐二线白酒、啤酒、玉米油等)；
中长期仍然继续看好机械装备和医药。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
