| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月15日 16:10 |
作者： |
张忆东 |
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投资要点
事件：
日本当地时间3月11日14点46分，宫城县以东太平洋海域发生里氏9.0级地震。地震震中距离东京430公里。部分行业一定程度受到地震的冲击。
点评：
猜想一：地震将影响日本经济复苏的步伐。日本财政、货币政策使用空间皆受到制肘。日本财政赤字不断攀升，截止2010年末，日本国债余额/GDP已经达到205%，若大规模发行国债用于灾后重建，将可能引发主权评级下调的风险。由于日本国内利率已长期在零利率徘徊，货币政策使用空间也基本被封杀。日本政府如何实施灾后重建还有待进一步观察。
猜想二：地震改变亚太政治格局。日本面临“二战后最严重危机”（菅直人）。长期来看，可能会改变亚太地区的政治格局。日本将忙于应对国内的灾后重建，收缩其在太平洋地区的资源和影响力，中国有望在海上领土争端中取得实质性突破。但也有可能本次地震使得美国乘虚而入，结成和日本更紧密的美日同盟关系，从而与中国在太平洋地区直接对话。
猜想三：回顾1995年的阪神大地震，具有参考价值，但不具有可比性。阪神大地震发生当日，日经指数轻微下跌0.47%。之后三月，日经225指数从1月17日至4月17日共下跌16.2%。同期日元大幅走强，美元兑日元从1月17日的99.8跌至4月17日的81.97。A股市场由于当时仍是一个资本流动受管制市场，受外界干扰小，同期上证指数上涨7.47%。
对A股相关行业影响不一。总体而言，利好化工、钢铁、建材等行业，对汽车影响中性，利空电子元器件、交通运输、核电设备等行业。
化工：日本部分化工品产出将阶段性下降，推升全球同类产品的价格，关注卫生菊酯、甲乙酮、环氧丙烷、TDI等供给受影响较大产品，MDI也将受一定影响。根据兴业化工研究员的分析（郑方镳，021-3856 5927；刘曦，021-3856 5754），地震影响区域集中了大量化工企业，地震造成的基础设施损毁和水电供应中断使得相关企业恢复生产至少需要数月的时间，因此其阶段性产出将有明显下降。日本是石油炼化下游和精细化工多个领域的全球领先者和主要供应商之一，其产出减少预计将推升全球同类产品的价格。根据统计，预计此次供给受影响较大的化工品包括卫生菊酯、MDI、甲乙酮、环氧丙烷、TDI等。日本的全国限电也会影响NPU的40万吨MDI。重点关注扬农化工（卫生菊酯）、烟台万华（MDI）、齐翔腾达（甲乙酮）、滨化股份（环氧丙烷）。
（具体内容请见附件）
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