| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 16:16 |
作者： |
张先萍 |
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事件
1-2月份，社会消费品零售总额29018亿元，同比增长15.8%，比2010年12月份回落3.3个百分点。其中1月份同比增长19.9%，2月份增长11.6%。
1-2月份城镇消费品零售额同比增长15.9%;乡村增长15.4%。
2月份，居民消费价格同比上涨4.9%，涨幅与1月份持平。其中城市上涨4.8%，农村上涨5.5%;食品价格上涨11.0%。
评述
我们认为1-2月零售增速的回落体现了物价持续走高背景下消费者消费意愿的回落；1月份消费者信心指数降到99.925，这是2003年5月份以来的最低值，也是1990年以来第二次显示消费者对未来中性偏空的预期，这个数据一定程度上论证了当前消费者消费情绪的暂时回落。但我们认为在政府控制物价、改善民生的决心下，通胀预期将逐步减弱，消费者信心将逐步恢复，消费也将稳步增长。
虽然整体零售增速回落，但从分商品零售数据来看仍有惊喜。金银珠宝继续蝉联品类增速排行榜一位，2月份零售额同比增长43.8%，这已经是10年2月份以来连续12个月保持35%以上的增速。此外，建筑装潢材料、家具、通讯器材、日用品零售额也有超越平均的表现，分别增长23.5%、22.3%、17.1%、12.7%。
从流通渠道上看，1月份重点流通企业销售同比增长26%，重点零售企业增速高于整体，市场份额进一步提高；这也说明随着居民收入提高、消费观念的升级、大型百货超市越来越成为居民消费首选。
近期政策面发布较多消费利好信号。十二五规划草案中提出：居民收入与经济增长同步，GDP年均增长7%，城镇居民人均可支配收入、农村居民人均纯收入年均增长高于7%，将经济增长指标调低、收入增长指标调高充分显示了政府提升经济增长质量、改善民生、扩大内需的战略目标。草案还提出未来五年城镇化率要从2010年底的47.5%提高到51.5%，按照这个速度每年将新增1千多万的城镇人口、带动大规模的城市商业配套设施的新建和发展。
综上，我们认为尽管当前零售增速暂时回落，但从中长期来看，随着十二五规划关于居民收入增长、城市率提高、城乡差距缩小等指标的落实，消费将持续高速扩容的态势，而零售板块也将持续收益。
从估值情况来看，正如我们之前预期，2月中旬以来零售板块整体行情启动，相对大盘涨幅5.86%。处于估值洼地的连锁板块行情率先启动，涨幅最大，相对涨幅为13.78%；估值从相对大盘溢价55.67%恢复到63.35%，但相比74%左右的历史平均估值溢价，仍有17%的空间。而百货、超市估值溢价也有3.5%、1.6%的涨幅，虽然这两个板块当前估值相对历史平均不便宜，但消费升级、市场份额向重点零售企业集中的趋势下，基本面将享受持续高成长。
我们维持行业“超配”评级。
建议继续重点关注：
1、受益于通胀、估值处于阶段性低点的高端百货：鄂武商、中兴商业、广州友谊、银座股份；2、受益金银珠宝、通讯、汽车热销，且处于估值洼地的连锁公司：潮宏基、老凤祥、豫园商城、天音控股、中大股份；3、受益于通胀、租金上涨、外延扩张的公司：小商品城。
（具体内容请见附件）
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