| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 15:18 |
作者： |
王佩艳;李晶 |
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投资要点：
1月份外贸维持了高速增长，而当前发达经济体复苏态势良好，预计随着欧美企业投资和消费的加速，全年出口稳定增长的势头有望延续。物价和货币信贷数据均未超出市场预期，使得市场紧张的情绪得到暂时舒缓，加之2月份物价水平可能继续小幅下降，至少短期看宏观紧缩的紧迫性有所缓解，应该说货币和信贷数据以及物价水平有利于舒缓绷得过紧的神经。
但市场资金尚未出现趋势性的宽松，一是物价上行的压力仍然存在，大宗商品价格继续上行，PPI价格继续上行至6.6%，对物价的传导还在继续；二是货币政策正常化的方向不会发生改变，央行对流动性增长还是十分警惕，差别准备金以及存款准备金仍有提升的空间。
预计全年上市公司业绩增长大约在32%附近，从已经公布的业绩预告看，预增的公司主要集中于电子元器件、化工、机械设备、房地产、建筑建材、信息服务、有色金属等行业，应该说2010年业绩表现较好，但大幅超出市场预期的可能性较小，对市场的刺激有限。
近期周期性行业估值修复以及创业板和中小企业板的下跌使得估值差异有所减少，但仍然较大。从行业结构上看，估值结构分化明显。以银行、采掘和房地产为主的权重股估值水平明显较低，银行甚至已经创了历史新低。而电子元器件、有色金属和信息服务以及消费类品种估值较高。
当前尽管国内市场流动性尽管有所改善，但政策的压制以及成本压力使得权重板块缺乏合力，整体趋势性机会仍需等待。市场波段性机会仍将来自于政策紧缩力度与预期的博弈，对资金供需的预期将是决定中期市场波动的主要因素。短期乐观之后，我们看到市场预期的是仍有一至两次的加息和准备金率的进一步提高，而上半年的物价仍将有继续冲高的可能，加之对通胀压力和收缩信贷对实体经济的负面影响加以考量，我们认为3月份市场仍将维持箱体震荡行情。
今年是十二五开局之间，而三月初又是“两会”召开时期，结构转型、新兴产业及相关投资主题有望再掀关注高潮，各产业规划和政策细则有望在两会期间得到进一步明确，政策的布局和实质性利好将刺激热点行业行情，预计3月份的市场运行特征将以结构性机会和快速风格轮动为主。投资策略上，建议（1）重视防御：关注市场风格进一步切换的可能，重视估值指标的考量；（2）把握转型：关注经济转型催生中长期投资机会，关注景气向好行业。
（具体内容请见附件）
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