| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 13:56 |
作者： |
张海波 |
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高油价是否威胁美国经济复苏？目前看还不会。历史上看，美国经济近50年来的每次衰退似乎都在油价的急剧上涨后不期而至（1974、1980年、1990、2000和2008年），然而历史并不会简单重复。我们认为利比亚局势紧张对石油供给的冲击规模远小于历史上几次大的供给冲击；石油需求温和增长，库存水平不低；在目前的情况下，油价缺乏继续大幅上涨的现实基础。虽然油价上涨对经济有负面影响，但暂时不会改变美国复苏的格局。当然，未来仍需密切关注中东局势的变化。有趣的是，在华尔街日报对经济学家的调查中，平均而言，经济学家们认为油价在超过127美元之前，不会对美国经济复苏造成威胁。
高油价是否改变目前国内的通胀格局？我们认为也未必。首先，原油价格的上涨并不能轻易地传导至终端价格。大宗商品价格上涨对PPI的传导效应明显，但PPI到CPI的传导并不顺畅。其次，目前我们还观察到通胀预期仍然较为稳定。第三，2月份以来最近农产品批发价格无论同比还是环比增速都有十分明显的下滑。我们对通胀的基本判断如下：2月CPI同比较1月有所回落；一般而言，二季度新涨价较一季度回落明显，因此二季度CPI平均增速应低于一季度。
目前的看法和建议：
流动性出现明显好转之前，市场维持震荡，主题投资可望获得超额收益，建议围绕“估值提升+主题投资”两条主线布局。
周期类行业的休整是正常现象，由于复苏预期明确，周期类估值仍远低于历史平均水平，应坚定对周期类行业的估值提升的信心，建议配置家电、建筑建材、化工、机械和交通运输。
短期中，主题投资建议关注新能源、节能环保、装备制造（节能环保和能源开采相关）及新一代信息技术。
近期密切关注：（1）大宗商品价格上涨是否使人民币升值步伐加快；（2）2月份PMI数据；（3）中东局势和油价进一步走势。
（具体内容请见附件）
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