| 来源： |
广州证券 |
发布时间： |
2011年02月28日 09:27 |
作者： |
袁季 |
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《红周刊》特约广州证券研究所袁季
上有"靴子在飞"，下有估值支撑
可以用一句话扼要地描述当前市场所处环境，那就是"上有收紧压力，下有估值支撑"。从宏观的角度看，通胀压力仍大，加息及调高存款准备金率等紧缩举措还将陆续出台，不能因为三两只靴子落地而放松，而且对政策的累积效应要有客观认识，在持续收紧的背景下，预计较大级别的上升行情将受到压制。另一方面，根据我们去年年末以来的观点，估值支持作用降低了系统性风险释放的可能。基于对经济保持平稳较快发展、企业盈利增长可持续及合理估值的预期，我们维持将上证指数2700~2800点视为"潜伏区"的观点。
尽管后市受调控措施、资金面等多方面影响还将出现反复，但坚守主线、逢低布局的策略不应因短期波动而改变，审慎态度落实到策略上，仓位可控制在适中水平。
多头意图摆脱调整，但考验难免
上证指数于1664点之后启动一轮较大规模的上升波段，见波段顶3478点后调整一直延续到当前，但将上证指数的卷轴从1664点展开到现在，可以看到清晰的"上升旗形"，从技术层面说，这面旗还握在多头手里，上证指数自1664点以来处于长期上升趋势中。
我们再看中期的情况。图2显示，2009年8月以来上证指数处于比较规则的下降通道中，这个通道从2009年四季度以来被一再使用，而且看起来还有适用性，中期调整趋势在持续。
再看眼前，2月14日，上证指数已跃上下降通道的上轨，同时跃上了交织于一处的均线系统，多头摆脱调整趋势的意图较为明显，但中期趋势的逆转有待进一步确认。去年10月，在对流动性放松预期下，大盘蓝筹股、周期性板块出现了一波力度颇大但持续性也差的井喷行情，一度突破下降通道，但11月的两条长阴就把指数拍回了通道。突破失败的根结在于乐观的预期完全落空，随着国内收紧货币政策陆续出台，入市资金后继乏力，投资者情绪急转直下。在收紧方向不变的情况下，趋势由跌转升将面临诸多考验，行情还会有反复。此外，中东形势紧张、油价上涨、外围股市波动等诸多因素也将对多头形成考验。
风险偏好降温，机构青睐"高低配"
市场充斥着不确定性，而投资无非是在不确定中寻找相对确定的投资机会。2010年，机构投资者着眼于成长预期及产业发展趋势的考虑，重点配置新兴产业、大消费板块，中小成长型公司尤受青睐，结构性牛市应运而生且愈演愈烈。仅从巨潮大中小盘指数的表现就可以看出结构性失衡的特点，巨潮大盘指数2010年下跌13.35%，巨潮中盘指数上涨7.92%，巨潮小盘指数上涨11.3%，而中小板综指涨幅更是达到28.38%。进入2011年，结构性特征还在，但冷暖更替，热门板块估值向下修复，部分冷门或偏冷的板块估值回升。从投资逻辑分析，当高成长的预期已转为高估值的现实之后，机构出于避险的考虑，逐步对过热板块进行减持，并挖掘新的投资机会。
在热度较高的时候，市场对于估值的容忍度也偏高，反之，对估值的要求会相对苛刻，而且，仅仅估值低还不够。年初以来，新热点已经浮现或正在酝酿中，其特点主要体现在"高成长和低估值"，如机械设备、交运设备、建筑建材、家用电器等板块，都反映出机构的配置思路，有一定的持续性。此外，中小型成长公司估值修复后的机会仍值得关注。
(来源于：证券市场红周刊)
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