| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年02月21日 15:24 |
作者： |
于海涛 |
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报告要点：
通胀果真低于预期？上周二，统计局公布了市场期盼已久的物价数据，1月CPI同比上涨4.9%，远低于此前市场预期（5.2%-5.5%），一时间，市场对于通胀形势变得重新乐观起来。不过经过我们的分析，情况可能并非如此简单。1月份采用了新方法调整CPI统计，由于目前公开数据有限，因此由于统计方法调整而引起的CPI数据变化仍无法准确测度。另一方面，非食品价格涨势凶猛，在劳动力成本不断提升，国际大宗商品价格的持续上涨，以及部分城市居住成本不断提高（房租、房贷利率等）的情况下，新统计方法有可能在未来通过放大非食品类价格上涨影响而“抬高”CPI数值。并且从1月PPI走势来看，未来通胀压力仍较大。我们判断上半年通胀将高位徘徊。目前没有充分迹象表明通胀在未来数月将出现趋势性回落，不宜对通胀形势过于乐观。
短期市场利率将低位反弹央行于上周五再次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。尽管直观上来看，此次上调意在回收节前市场过度投放的流动性，对冲未来数周的到期央票、回购，压缩银行信贷空间，以及抑制通胀。但存准金的频繁上调并非仅仅冻结3500亿资金，同时还将进一步压低货币创造能力。我们判断，2月最后一周市场流动性将面临一定压力。一方面来自上调准备金率对市场流动性紧缩的直接影响；另一方面从近2个月月末情况来看，银行资金面普遍吃紧，回购利率都有所提高。再者，下周将有12只新股以及石化转债发行，申购资金的冻结，对交易所资金面影响较大。总体来看，短期市场利率将出现低位反弹。
将“忐忑”进行到底低估值板块的修复、热点的炒作成为本轮反弹的主旋律，但其并不足以支撑市场全面走牛。在通胀压力实未缓解、政策紧缩翻云覆雨，以及经济前景不甚明朗（至少1、2月的经济运行数据缺失导致无法做出清晰判断）的情况下，想必很难得出市场即将转牛的结论。我们认为，准备金率的上调，以及楼市调控政策的密集出台，在一定程度上已为市场所预期，因此对市场负面影响有限。在两会前，局部热点仍将保持活跃，带动市场上行。但3000点以上，投资者的分歧，心态的“忐忑”将得到放大，加之前期套牢盘较重，以及资金面偏紧，市场难以重现全年10月行情。
行业配置建议投资品种上，建议投资者关注三条主线，一是低估值修复类品种，如金融、交运设备、钢铁等蓝筹板块；二是受益通胀预期类品种，如资源、农林牧渔等板块。三是题材（事件）刺激类品种：如受益于流感高发的医药生物板块，受益于出口以及产业政策即将出台的TMT板块，以及年报预增、高送配等个股。
（具体内容请见附件）
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